西部证券-锦欣生殖-1951.HK-2021年报点评：业绩增长符合预期，版图持续开拓-220401

《西部证券-锦欣生殖-1951.HK-2021年报点评：业绩增长符合预期，版图持续开拓-220401（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-锦欣生殖-1951.HK-2021年报点评：业绩增长符合预期，版图持续开拓-220401（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司公告2021年年报，2021年实现营业收入18.39亿元，同比增长29%，实现归母净利润3.40亿元，同比增长35%；其中2021下半年看，2021H2实现营业收入9.80亿元，同比增长20%，实现归母净利润1.84亿元，同比增长36%，公司全年业绩符合市场预期。

规模效应下毛利率提升明显，费用率相对稳定。

2021年行政及销售费用率为21.18%，同比下降1.02pct，研发费用率为0.58%，同比下降0.23pct。

公司2021年毛利率为41.96%，同比提升2.28pct，毛利率的增加主要由于公司的业务自COVID-19疫情恢复时的规模经济效应所致。

净利率为19.23%，同比提升0.97pct，随着毛利率的提升和费用率的下降，公司净利率有所提升。

各版块业务增长复苏明显。

分版块看，成都业务2021年实现收入8.22亿元，同比增长12.2%，2021年5月公司推出全新特需服务包，以进一步满足患者对更高端优质服务的需求。

深圳业务实现2021年实现营业收入4.27亿元，同比增长42.4%，快速增长的原因主要是由于市场份额增加、服务优化及推出特需服务所致。

截至2021年12月31日，深圳中山医院的特需服务渗透率为4.2%。

武汉业务方面，于2020年7月完成收购武汉锦欣医院后，公司进行了翻新及改善工程以扩充其营运能力，从而为患者提供优质服务。

武汉锦欣医院所有部门于2021年2月恢复运营，2021年武汉锦欣医院进行了逾1,200个治疗周期。

美国业务2021年实现营业收入4.59亿元，同比增长21.0%，尽管COVID-19疫情对前往HRCFertility进行IVF治疗的国际患者数目造成影响，但当地业务于疫情期间展现出足够韧性。

维持“买入”评级。

预计未来三年EPS为0.19/0.26/0.34元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，新冠疫情不确定性风险，医药政策风险。