太平洋债券-百奥家庭互动-2100.HK-在研发投入的持续扩大中厚积薄发-220331

《太平洋债券-百奥家庭互动-2100.HK-在研发投入的持续扩大中厚积薄发-220331（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋债券-百奥家庭互动-2100.HK-在研发投入的持续扩大中厚积薄发-220331（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：百奥家庭互动近日发布2021年年报，公司2021年度实现营业收入8.84亿元，同比下降21.7%；归母净利润2690万元，同比下降90.4%。

三费扩大对业绩构成短期压力，强化人才建设，为技术升级与巩固公司体系奠定深厚基础。

公司收入的下降主要来自2021年新上线游戏数量较少，总体营收受现有产品的生命周期影响出现了正常下滑。

利润的降幅较大主要来自各项费用的增加，其中研发支出较上年增加约0.67亿元(+62.7%)，公司近年来持续扩充研发团队，2019/2020/2021年末公司研发人员数量分别为510/688/850人，研发投入的扩大为公司在下一阶段实现技术力升级和持续推出精品化、差异化的产品提供了必要保证；销售费用较上年增加约0.46亿元(+78.8%)，主要来自《奥奇传说》手游的推广支出；管理费用较上年增加约0.35亿元(+62.6%)，主要来自RSU费用的增加，体现了公司为激励和留住优秀人才做出的努力。

现有产品Q1流水稳中有增，年度战略产品《奥比岛：梦想国度》手游蓄势待发。

公司现有手游产品目前已运营1-3年，流水基本保持稳定，《食物语》手游在22Q1环比大幅增长。

公司今年的战略产品《奥比岛：梦想国度》将由雷霆游戏代理，目前已经取得版号，并进行了四次测试，留存与付费数据均优于同期竞品，预约量已超过500万，预计将于Q2-Q3正式推出。

《奥比岛；梦想国度》手游强调多元化的开放式虚拟社区，在系统玩法与社交方面兼顾不同用户的喜好，并在模拟经营玩法的基础上，加入了UGC内容，鼓励玩家参与游戏的创作。

同时，公司着力推进IP超进化，后期将与更多潮牌合作，形成IP联动，共同发力。

公司另一款在研的超现实题材战棋手游《Project24/36》目前预约量已超过百万，并有望年内上线。

我们预计《奥比岛：梦想国度》将会对公司2022年的业绩形成强有力的提振，《Project24/36》作为公司从2D到3D转型的里程碑产品，也将为公司长期的业绩增量提供重要保证。

维持“买入”评级。

我们预计公司2022-24年的营收分别为17.5/26.3/28.1亿元，归母净利润分别为2.3/4.7/6.2亿元，对应3月31日收盘价PE分别为4.9/2.3/1.8倍，维持“买入”评级。

风险提示：新品延期上线的风险；新品表现不及预期的风险；版号延期获得的风险；行业政策与监管的风险。