中信证券-国瓷材料-300285-2021年中报点评：业绩维持高增长，三大板块逻辑持续兑现-210730

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2021年上半年公司实现营业收入14.7亿元，同比增加36.9%；实现归母净利润3.9亿元，同比增加52.7%。

三大业务板块收入均保持30%以上同比增速，Q2更是创历史单季度新高。

公司为国内稀缺的无机新材料平台，研发能力优秀，赛道布局领先，已充分证明其资源整合及复用能力；同时行业高景气浪潮有望驱动业绩较高增长，看好公司未来成长，维持“买入”评级。

2021年上半年业绩高增。

公司公布2021年中报，2021上半年总营收14.73亿元（同比+36.94%），归母净利润3.9亿（同比+52.68%）。

其中Q2单季度总营收8.52亿元（同比+44.65%），归母净利润2.08亿（同比+45.45%），收入利润均创单季度历史新高，业绩增长态势持续。

MLCC景气度高居不下，产能布局稳步提高。

电子材料板块收入4.58亿元（同比+35.63%），毛利率45.80%。

随着下游5G、汽车电子等领域需求居高不下，行业景气度大幅提升，公司MLCC粉及电子浆料业务有望持续受益。

目前公司正通过募投项目“超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化”进一步扩充产能，以满足不断增长的市场需求。

齿科业务逐步形成一体化服务产业链，成长可期。

生物医疗板块收入3.44亿元（同比+35.78%），毛利率67.04%。

国瓷已打通了氧化锆粉体→氧化锆瓷块→机加工间→义齿/牙冠→数字化口腔→爱尔创品牌的种植牙全产业链，子公司爱尔创与高瓴资本、松柏投资签署战略投资者引入协议，助力爱尔创在技术、渠道等方面获得产业支持进而加速发展。

催化材料板块如期兑现高增长。

催化材料板块收入2.13亿元（同比+54.88%），毛利率51.66%。

超薄壁TWC产品和GPF产品已在汽油机微卡领域大批量供货，柴油机DOC、SCR、DPF、ASC等产品均已批量生产和销售、实现了国六标准产品的全覆盖和稳定供货。

铈锆固溶体与蜂窝陶瓷产品亦获得了行业主要客户的肯定。

随着蜂窝陶瓷三期扩产项目稳步推进，依靠技术优势，公司有望把握国六政策，快速抢占市场，市占率提升可期。

风险因素：新产品或产业链扩展节奏不及预期、国六标准实施进度不及预期、MLCC订单波动、下游需求不及预期。

投资建议：公司为国内稀缺的无机新材料平台，研发能力优秀，赛道布局领先，已充分证明其资源整合及复用能力；同时需求扩张驱动行业高景气浪潮，有望驱动公司业绩保持较高增长。

考虑到公司上半年业绩高增，上调公司2021/22/23年归母净利润预测为7.9/9.5/11.7亿元（原预测为6.02/7.75/9.75亿元），对应EPS预测为0.79/0.94/1.16元，给予公司2022年70倍PE，对应目标价65元，维持“买入”评级。