浙商证券-华铁应急-603300-点评：业绩超预期，高空作业平台租赁持续高景气度-220331

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事件：3月30日晚间，公司发布2021年报及2022年一季报预告。

业绩高增超预期；2021年业绩同比+54%，2022Q1业绩同比+36%公司2021年实现营收26.07亿元，同比+71%，归母净利润4.98亿元，同比+54%，超此前业绩快报（4.86亿元），扣非后归母净利润4.64亿元，同比+76%。

其中Q4单季度营收约8.14亿元，同比+55%，归母净利润约1.67亿元，同比+2%，利润增速趋缓主要系2020Q4信用减值损失冲回，基数较高所致。

2022Q1业绩维持较快增长，预计实现归母净利润1.03亿元，同比+36%。

公司业绩高增超预期。

2021年高空作业平台板块发展强劲，2022年有望持续高增长态势公司2021年高空作业平台板块营收约11亿元，同比+131%，占比总营收约42%，创历史新高。

管理设备规模突破4.7万台，同比+125%，网点数量突破150个，同比+150%，出租率约86%。

2022年1-2月公司高空作业平台板块实现营收约1.38亿元，同比+119%，出租率较同期稳中有升。

综合2022年开年高机行业高景气度（1-2月工程机械协会统计的11家升降工作平台销量同比+85%）及公司情况，我们认为公司高机租赁业务2022年有望维持高增长态势。

财务费用下降幅度明显，同比-2.6pct，轻资产模式推进初见成效公司2021年销售毛利率约51.6%，同比-2.3pct。

毛利率下滑主要原因可能系2021年疫情下铁路建设放缓，高毛利地铁支撑产品占比减少，低毛利铝模、爬架等产品增长带动建筑支护设备毛利率降低6.6pct所致。

期间费用率大幅下滑，同比-4.3pct。

其中销售/管理/研发费用率分别下降0.3/0.8/0.7，主要为收入规模增长带来的规模效应所致，财务费用率下降幅度明显（-2.6pct），预计公司轻资产模式推进初见成效。

销售净利率约23%，同比-3.2pct，降幅高于毛利率原因可能是2020年资产减值（含信用）冲回，2021年正常计提所致（2021年资产减值损失约0.8亿元，较2020年提升1.2亿元）。

6亿元定增获证监会受理，顺利完成后公司业绩增长动力有望再提升3月18日公司公告此前提交的非公开发现股票已被证监会受理。

若后续顺利发行，假设募集资金全部用于购买高空作业平台设备，按单价10万，20-30%首付款测算，6亿元定增将增加设备数2-3万台（占2021年设备数的42-64%），公司业绩有望再提升。

盈利预测预计公司2022-2024年营收35/47/60亿元，同比增长35%/33%/29%；归母净利润分别为6.7/8.8/11.3亿元，同比增长34%/32%/28%，对应P/E16/12/9X。

维持公司“买入”评级。

风险提示1）行业景气度下滑导致出租率下行；2）竞争格局加剧导致租金下行。