天风证券-旅游及景区行业点评：21年疫情下收入复苏，22年Q1，期待交通赋能&景区资源整合&冰雪产品升级-220401

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■事件：长白山披露2021年财报：21年营收1.93亿元／yoy＋30.45%，归母净利润-0.52亿元，去年同期为-0.56亿元，亏损收窄；21Q4营收0.34亿元／-30.28%，归母净利润-0.25亿元，去年同期为-0.16亿元。

■收入端：分业务来看，游客运营／旅行社／酒店／企业管理／其他收入分别为132.23/2.32/43.17/0.71/13.29百万元，同比分别+27.90%/-1.44%/+39.46%/+37.06%/+41.92%，收入占主营业务比重分别为68.98%／1.21%／22.52%／0.37%／6.93%，较20年占比分别＋8.20/+0.62/-3.11/-0.98/-4.73pct。

■成本费用端：21年毛利率-8.30%、去年同期为-18.75%，其中游客运营／旅行社／酒店／企业管理／其他收入毛利率分别为4.36%/47.45%/-23.54%/-295.07%/-82.66%。

三费费用率28.47%、较去年同期-2.09pcts，其中，销售费用率5.3%，同比+1.04pct；管理费用率21.27%，同比-1.89pct；财务费用率1.89%，同比-1.24pct。

■交通网络构建赋能景区资源，营销加码&产品迭代共驱未来增长：1）拓宽旅游交通优势：建立旅游班线、机场快线、自驾租车、直通车等多级交通服务，织密长白山2小时旅游经济圈交通网。

2）景区资源整合：21年新增托管延边青龙渔业景区，对6家托管景区优化二消项目，托管景区21年接待人次超28万。

此外，火山温泉部落二期落地有望带来收入增长新驱动。

3）打出精准营销组合拳：深入马蜂窝总部实地对接，联手京东、支付宝小程序进行精准营销。

4）打造冰雪旅游产品：后冬奥时代不断丰富冰雪产品供给、扩大冰雪产业投资，进一步打造高端冰雪度假IP。

■22年Q1吉林省受疫情影响较大，多地区采取封闭式管理措施，同时全国其他省市防疫抗疫形势同样严峻，省内外游客数量减少，或对公司一季度乃至全年业绩造成不利影响。

未来预计疫情恢复下，公司或将凭借得天独厚的优质冰雪资源及创新产品打造能力迎来业绩复苏。

风险提示：疫情反复风险；旅游恢复不及预期风险；新业务建设不及预期风险；。