中银国际-昭衍新药-603127-业绩保持高速增长，服务能力持续提升-220331

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公司2021年实现营业收入15.17亿元（+40.97%），实现归母净利润5.58亿元（同比+76.96%）；2021年Q4实现营业收入6.60亿元（+48.49%），实现归母净利润3.10亿元（+80.48%）。

截至2021年年末，公司整体在手订单金额约29亿元。

支撑评级的要点业绩保持高速增长，在手订单为未来业绩奠定基础。

公司2021年实现营业收入15.17亿元，同比增长40.97%，实现归母净利润5.58亿元，同比增长76.96%；2021年Q4实现营业收入6.60亿元，同比增长48.49%，实现归母净利润3.10亿元，同比增长80.48%。

在海外业务方面，昭衍国内公司承接海外订单约1.6亿元人民币，同比增长超过100%，海外子公司BIOMERE承接订单约2.8亿元人民币，同比增长约75%。

截至2021年年末，公司整体在手订单金额约29亿元，为未来业绩提供了保障。

产能建设持续推进，不断提高订单承接能力。

苏州昭衍于2021年启动的约7,500平米的饲养设施装修工程已于2021年年底完工并投入使用，1800平米的实验室（P2）已完成装修建设并获得生物安全二级实验室备案许可。

苏州昭衍II期工程扩充建设设计新增建筑面积约20,000平米，以饲养设施为主，预计将在2022年下半年投入使用。

广州昭衍安评基地于2021年10月已开工建设，目前在有序建设中。

新成立子公司昭衍易创计划租赁约9000平米的实验室并于2022年底完成室内设计装修。

为缓解海外子公司BIOMERE设施紧张的局面，昭衍加州于2021年新装修投入约6,000平米的试验设施。

积极进行业务能力建设，不断提升服务能力。

在非临床业务方面公司围绕创新药物的新热点、新技术、新靶点重点技术的需求，在创新型细胞治疗、双特异性抗体及多靶点抗体、创新型ADC、基因治疗、核苷酸药物、创新技术路线疫苗以及创新型吸入大分子药物等领域，开展了众多国内原创新药的非临床评价工作。

公司在2021年引入专业技术人才组建了细胞检定团队，细胞检定业务未来将成为公司新的增长点。

在实验模型研究方面，2021年昭衍新药子公司苏州启辰的哺乳动物体细胞克隆技术平台，获得了首批体细胞克隆巴马猪以及体细胞克隆小鼠。

估值预期公司2022年，2023年，2024年净利润分别为7.30亿元，9.20亿元，12.09亿元，EPS分别为1.917元，2.415元，3.174元。

评级面临的主要风险政策变化风险；新业务拓展不达预期；市场竞争加剧。