民生证券-扬杰科技-300373-1Q22业绩预告点评：1Q22业绩超预期，新市场新业务加速成长-220331

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3月29日，扬杰科技披露2022年一季度业绩预告，1Q22公司预计营收增速超45%，达13.6亿元以上；预计归母净利2.33-2.80亿元，同比上升50%-80%；预计实现扣非净利2.32-2.78亿元，同比上升51.7%-82.3%。

需求景气、海外高增带动Q1业绩超我们预期。

21年扬杰科技新能源营收占比超20%，受益下游高景气度持续，Q1营收增长超45%，归母净利中值2.57亿元，同比增长65%，环比增长33%，表现亮眼。

毛利率方面，我们预计公司一季度毛利率将有所提升，主要系国外疫情常态化，公司“MCC”品牌收入同比翻倍增长，海外高毛利率产品拉动公司综合毛利率环比提升。

新产品快速突破，MOSFET、IGBT进入收获期。

扬杰科技正面临第二次产品结构升级的关键时期，早期布局的大功率MOSFET、IGBT、SiC等产品有望在2022年集中释放。

2022年一季度公司IGBT、SiC、MOSFET等新产品的销售收入同比增长均超过100%，产品结构不断优化。

产能升级节奏加快，大尺寸晶圆加速释放。

晶圆产能方面，扬杰科技自有4寸和6寸晶圆产能持续释放，同时公司与中芯绍兴开展深度合作，有效获取8寸晶圆产能供应。

当前扬杰8寸IGBT已有产能量产，未来有望继续提升产能。

封测方面，扬杰封测产能持续快速提升，预计2022年封测产能有望进一步增长。

同时扬杰仍在持续加强封测的产能及高端品能力拓展，“超薄微功率半导体芯片封测项目”将继续推进公司MOSFET和IGBT封测能力的提升。

投资建议：公司当前产品品类持续优化，产能不断扩充，下游景气度持续，有望持续释放业绩，我们预测2021-2023年公司归母净利润为7.58/9.93/12.56亿元，同比增长100.4%/31.1%/26.5%，当前市值对应PE为50/38/30倍，维持“推荐”评级。

风险提示：产能释放不及预期的风险；新产品营收增长不及预期的风险；疫情影响公司生产及下游需求的风险。