信达证券-心动公司-2400.HK-22年海外新游可期，关注版号恢复弹性-220331

《信达证券-心动公司-2400.HK-22年海外新游可期，关注版号恢复弹性-220331（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-心动公司-2400.HK-22年海外新游可期，关注版号恢复弹性-220331（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：心动公司(02400.HK)于2022年3月30日（北京时间）发布2021年度全年业绩报告。

点评：全年业绩符合预期。

2021年心动公司营收27.03亿元，同比下降5.09%；实现营业利润-9.56亿元；实现归母净利润-9.17亿元，落入盈利预警亏损区间8.7-9.3亿元。

公司毛利为12.26亿元，同比下降20.0%；毛利率下降至45.36%，同比下降15.7个百分点。

21年公司加大研发投入，销售/管理/研发费用率为27.39%/8.25%/43.62%。

研发开支同比增加88.9%至12.42亿元，研发人员由1355名增加至1635名。

游戏收入同比下降13.77%至20.11亿元：网络游戏收入为17.84亿元，较去年同期同比下滑16.95%。

网络游戏的MAU同比减少33.7%，而MPU同比增加6.5%；付费游戏收入为2.04亿元，同比增长41.67%，保持健康增长。

《泰拉瑞亚移动版》、《风来之国》、《部落与弯刀》、《笼中窥梦》等游戏在全平台获得用户的良好评价和显著销量，表现优秀。

付费游戏有助于扩充公司产品储备，优化公司的平台生态，帮助公司建立良好的业界口碑。

自研游戏陆续上线，有望支撑业绩增长。

公司将自研游戏视作发展的核心驱动力之一，并持续加大游戏研发投入。

2021年游戏研发人员数为1270名，较2020年增加约140人。

截至2021年底，公司共有13款游戏处于研发阶段，其中五款已经参与「篝火测试」，且预计有更多的在研游戏开启测试或正式上线。

暗黑类游戏《火炬之光：无限》(Torchlight：Infinity)于2022年1月在北美地区开启一次封闭测试，收获核心玩家的大量好评。

平台格斗游戏《FlashParty》以付费测试的形式于2022年2月上线，并且在日本地区取得连续12天登顶苹果商店免费游戏榜的成绩。

《T3Arena》已于3月份开启预备赛季S0，将于5月份正式上线并登陆苹果AppStore。

信息服务收入同比增长34.11%至6.91亿元：信息服务主要是在TapTap平台上提供在线推广服务，该业务收入比例由2020年的18.1%提升至2021年的25.6%，主要是由于1）TapTap中国版的MAU实现增长；2）公司的广告系统效率实现提升。

TapTap平台稳步成长，功能实现迭代。

国内方面，2021年TapTap中国版的MAU为3157.0万人，同比增长22.8%，游戏下载次数为579.4百万，同比增长42.1%，2022年1-2月，用户数据较21年同期继续保持增长。

同时公司对TapTap中国版的组织架构进行梳理，对产品及技术架构进行一系列的重构，发展云游戏、加速器等功能，并于22年3月上线“创作者计划”，加强UGC生态和用户粘性。

海外方面，2021年TapTap国际版的MAU为1224.2万人，同比增长154.3%。

公司已在新加坡建立区域性运营中心，以便更好地为东南亚玩家提供本地化服务，推动TapTap国际版的增长，并将在2022年加强TapTap国际版的运营力量，把建立社区氛围作为重要目标，对个别重点地区做有针对性的产品定制和用户增长。

业务聚焦全球化，海外版图持续扩张。

22年公司计划将国际市场作为重要增长方向。

《香肠派对》将陆续上线海外多个国家或地区，《铃兰之剑》、《火炬之光：无限》等自研游戏也预计在今年出海上线。

自研游戏靠独家内容有望驱动TapTap用户增长，根据TapTap国际版，《T3Arena》下载量达27.8万，公司预计正式上线后会带来较大的用户规模；《FlashParty》仅支持TapTap账号登录，也将为TapTap国际版平台实现引流，发挥良好协同作用。

TapTap将以国际化作为发展重点，重点关注与游戏目标受众契合的欧美和英语市场，一方面加强与中国游戏开发者的合作，满足其游戏出海需求；另一方面，满足海外将核心玩家聚集和连接玩家—开发者的需求。

投资建议：受老游戏生命周期及大量新游戏在研发之中及公司研发加大的影响，2021年整体业绩承压。

但公司自研游戏《FlashParty》、《T3Arena》、《铃兰之剑》、《火炬之光：无限》、《心动小镇》等将于今年及明年陆续上线，有望收获成果并带动游戏业务实现增长。

TapTap平台持续吸引海内外用户，21年海外和国内活跃用户数分别为1224.2万和3157.0万，因而信息服务将成为新的增长点。

公司持有超过39亿元的现金、现金等价物及短期投资，能以自有资金实现公司发展目标。

22年看点系海外新游上线收入和平台活跃度增长，整体减亏及国内版号恢复弹性，建议密切关注。

风险因素：游戏行业监管持续趋严风险；TapTap平台建设不及预期风险；游戏上线效果不及预期风险。