民生证券-鞍钢股份-000898-2021年年报点评：年度业绩增幅明显，股权激励助力发展-220331

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事件概述：3月30日，公司发布2021年报：2021年公司实现营收1366.74亿元，同比增长35.45%；归母净利润69.25亿元，同比增长250.10%；扣非归母净利润69.41亿元，同比增长251.44%。

分季度来看，2021Q4，公司实现营收281.37亿元，同比下降5.36%；归母净利润-5.64亿元，同比下降186.37%；扣非归母净利润-6.24亿元，同比下降191.23%。

点评：钢材产量小幅上涨，毛利率提升①量：2021年钢材产量同比上涨0.94%，销量同比下降0.85%。

公司2021年生产铁2,535万吨，同比减少2.01%；钢2,647万吨，同比减少0.04%；钢材2,480万吨，比上年增加0.94%；销售钢材2,440万吨，比上年减少0.85%，实现钢材产销率为98.39%。

②价：公司实施成本变革，毛利率提升。

2021年主要原材料铁矿石价格同比+49.06%，主焦煤价格同比+80.75%，焦炭价格+50.08%，废钢价格+29.69%，但公司通过实施成本变革，测算实际吨钢成本仅上升36.20%，且产品实际售价提升约36.69%，致使2021年度公司整体毛利率上升至9.69%。

未来核心看点：股权激励与高额分红彰显公司信心①股权激励计划助力公司长远发展。

公司从二级市场回购股票用于股权激励，在业绩考核条件上，对公司的总资产现金回报率、利润、钢铁主业劳动生产率做出要求，将促进公司与核心骨干同利共进，提升公司经营管理能力和生产效率，助力公司长远，彰显公司对未来发展的信心。

②高股息率回报股东。

公司2021年度利润分配预案以享有分配权利的股份总数9,402,611,828股为基数，向公司全体股东每10股派发现金红利2.21元（含税），现金分红总额为20.78亿元，占归属于上市公司股东的净利润30.01%，股息率高达5.89%。

③战略资源保障优势突出。

2021年铁矿普氏价格指数上涨49.06%，而鞍钢集团矿业公司掌握铁矿资源量88亿吨；拥有2.8亿吨/年采剥生产能力、6500万吨/年选矿、2200万吨铁精矿生产能力，居国内首位。

此外，鞍钢集团在澳大利亚拥有年产800万吨的卡拉拉铁矿基地，为公司生产经营提供了强有力的资源保障。

盈利预测与投资建议：公司努力推进品种结构持续优化；深化产业链布局，业绩有望保持稳定增长。

我们预计2022-2024年公司归母净利润依次为79.36/85.71/95.75亿元，对应3月31日收盘价的PE为4x、4x和3x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响。