信达证券-青鸟消防-002960-赛道持续拓宽，成长动能强劲！-220331

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事件：近日，公司发布2021年报，公司2021年实现营业收入38.63亿元，同比增长53.03%；归属于母公司所有者的净利润5.30亿元，同比增长23.21%。

基本每股收益1.53元。

点评：业绩增长提速，现金流转好。

公司2021年实现收入38.63亿元，同增53.03%，实现归母净利润5.30亿元，同增23.21%，高于业绩预告中枢，实现扣非后归母净利润5.13亿元，同增36.63%，业绩增速明显加快。

2021年毛利率37.14%，同比下降2.05pct，净利率14.35%，同比下降3.04pct，主要是产品结构因素所致，智能疏散业务占比持续提升，同时公司战略上拓展布局，销售队伍持续扩张，费用率有所提升（销售费用率同增1.36pct，管理费用率和财务费用率分别下降0.55pct和0.19pct）。

此外，公司现金流情况明显好转，2021年销售和商品和劳务收到现金占收入的比重为92.01%，同比提升7.10pct，已连续两年回升。

通用报警主业实现较快增长，全球布局加快。

通用报警业务实现营收24.71亿元，较去年同期增长30.88%，毛利率39.81%，保持较强韧性；国内市场实行双品牌战略，不同梯度市场全面覆盖，青鸟、久远品牌同比增速分别为20%、50%以上。

公司竞争优势持续增强，通用报警主业市占率稳步提升。

海外业务进展顺利，2021年海外收入3.3亿元。

法国Finsecur公司及旗下各子公司与公司在研发、生产、市场等方面的整合顺利，收入同比高增。

公司目前海外板块已逐渐形成加拿大“MapleArmor”+法国“Finsecur”+西班牙“Detnov”+美国“mPower”的多品牌矩阵，全球布局加快推进。

智能疏散、工业消防等领域持续发力，打造多增长极。

智能疏散业务2021年收入6.6亿元，增速266%，目前已形成“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”等多品牌，发挥渠道和品牌协同，强化竞争优势，未来2-3年有望保持高增。

2021年工业消防业务收入3560万元，同增226%，落地中天钢铁、河津阳光集团、青岛北汽、国网江苏等项目，同时在研储备丰富，工业消防产品体系不断完善，国产替代空间大。

其他领域如储能消防提前布局，发挥综合性报警龙头优势，加快推动基于电池模组的储能消防解决方案，目前已中标美国BroadReachPower独立发电商项目、多规格储能集装箱气体灭火系统项目等，未来将充分受益储能消防大趋势。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年实现净利润7.26亿元、9.23亿元、11.98亿元，相对应的EPS分别为2.08元/股、2.65元/股、3.44元/股，对应当前股价PE分别为20倍、16倍、12倍。

维持“买入”评级。

风险因素：行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新业务拓展不达预期风险等。