中原证券-北鼎股份-300824-年报点评：自主品牌放量贡献营收增长，品类扩张与渠道多元化布局稳步推进-220331

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事件：近日，公司发布2021年度报告。

2021年公司实现营业总收入8.47亿元，同比增长20.84%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长8.11%；扣非后归母净利润1.01亿元，同比增长11.6%。

报告期末，基本每股收益0.5元/股；加权平均净资产收益率15.98%。

公司依托优秀的研发和设计水平，以及在完备的生产体系下，海外OEM/ODM业务稳健，同时其自主品牌定位国内高端小家电市场，出色的产品创造能力与品质，用户粘性与品牌影响力不断提升。

投资要点：自主品牌放量贡献营收增长，多元化品类拓展稳步推进。

根据披露年报数据显示，公司自主品牌“北鼎BUYDEEM”2021全年共实现营业收入6.32亿元，同比增长26.15%，相较OEM/ODM业务其规模占比提升3.14pct至74.64%，营收贡献持续增长。

从产品类型划分来看，电器类与用品及食材类营收分别为4.44亿元（同比+10.11%）和1.88亿元（同比+92.56%），其中后者占比提升超10个百分点接近30%。

公司在主营电器业务保持优势的同时，积极探索下游用户在各场景下的多维度需求，并不断推进周边产品及服务的多元化均衡发展，特别是在烹饪器具与食材品类方面扩张顺利，对公司营收规模与用户粘性增长起到助推作用。

因此，随着未来公司自主品牌下产品矩阵的逐步丰富，其盈利水平与品牌影响力或将更进一步提升。

双端协同发展成效显现，精细化运营促使品牌竞争力不断提升。

公司渠道销售采用“自营为主+双线并举”的模式，以注重用户体验为前提，坚持多层次地拓展与消费者的互动方式，不断加强其对品牌的认同和追随。

分渠道来看，“北鼎BUYDEEM”2021年国内线上/线下实现营收5.11亿元/0.63亿元，同比增长18.18%/60.99%。

线上渠道收入稳健增长的同时，公司对实体门店的投入力度加大对线下收入高增成效初现。

其中，品牌线下21家（2021年新增16家）体验店全年营收同比增长233.8%，收入占比提升2.62pct至4.12%。

虽然门店扩张或间接导致公司2021年销售费用率上升1.69pct，但随着公司精细化运营的推进，叠加线下门店的触达优势对线上渠道销售的正向作用，预计前期投入转化为利润速度或将逐步加快，双线并举发展成效将得以不断释放。

股权激励计划彰显管理层信心，看好公司自主品牌业绩持续增长。

根据公司披露的2022年限制性股票激励计划，激励对象主要包括公司核心管理人员与业务骨干等70余人，同时以2021年为基数对其自主品牌未来4年做出营业收入不低于15%/30%/45%/60%，以及净利润不低于10%/20%/30%/40%的较高要求。

该计划的实施有望增强管理层对公司经营效益的一致性，提升公司治理结构，并充分调动员工积极性。

同时，在当前原材料价格与海运成本上行压力下，对业绩高要求或将有助于公司推进产品结构优化，保持毛利率水平继续改善。

首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。

预计公司2022-2024年摊薄后EPS分别为0.60/0.81/0.99元，按3月31日18.93元收盘价计算，对应的PE为31.5/23.3/19.1倍。

2021年公司在面对海内外复杂环境，能够迅速调整应对策略，并在上年同期较高基数下，实现营收和利润的双增长。

考虑到公司在产品品类拓展与渠道多元化布局的稳步推进，长期看好公司自主品牌持续放量对其未来整体业绩增长带来的贡献。

因此，综合分析，给予公司“买入”投资评级。

风险提示：新品销售不及预期；原材料与海运成本持续上升；人民币汇率大幅波动；行业竞争加剧。