安信证券-盖世食品-836826-新三板主题报告：预制凉菜市场增量显著，海外国内齐发力2021年净利润增60%-220331

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■事件：公司发布2021年度报告，实现营业总收入3.44亿元，同比增长57.29%；归属于上市公司股东净利润4284.42万元，同比增长60.85%。

■疫情常态化使海外营收增长国内外新客户、老客户全面开花：公司专注于研发、生产和销售海洋食品和食用菌食品等即食开胃凉菜，已成为中国开胃凉菜领导品牌，同时还是农业产业化国家重点龙头企业。

其产品涉及藻类、菌类、山野菜、鱼籽及海珍味等系列；按照加工方式可划分为调味即食产品、干品类、冻品类、盐渍类产品。

2021年度公司业绩增长明显，与公司积极开拓新客户，并通过深挖产能等方式配合业务规模扩大有关。

从区域上看，国外营收同比增加76.56%，主要受益于国外疫情常态化，餐饮市场回暖，新客户带动增量；国内营收同比增加39.10%，主要受益于公司对新客户、新市场的拓展。

毛利率方面，上半年由于主要产品原材料价格上涨，而销售价格变动的滞后性导致公司各类产品毛利率出现不同程度下降；而下半年，销售价格增长使公司毛利率整体有所回升。

全年来看，2021年公司主营业务毛利率为21.65%，恢复到长期均值水平。

■拟定增投建1.5万吨预制凉菜智能制造项目：公司近期发布《2022年度向特定对象发行股票募集说明书（草案）》，由于2021年菌类、蔬菜类产品产能利用率已接近满产，因此产能限制已制约公司增长。

此次计划募投“年产1.5万吨预制凉菜智能制造建设项目”，该项目也是前次募资项目“年产1万吨食用菌及蔬菜调味冷冻食品项目”的扩容，并变更了投项目实施地点至江苏省淮安市，项目已开始建设。

以江苏作为预制凉菜生产基地，能够增加公司产品辐射山东、江苏、安徽、上海、浙江等华东地区，上述地区的预制菜市场也是全国规模较大的区域市场。

■把握餐饮连锁企业发展机遇，大客户绑定、新客户拓展双管齐下：NCBD数据显示，我国预制菜行业已经进入快速成长期，市场发展潜力较大。

2020年我国预制菜行业市场规模约为2527亿元，2015-2020年复合增长率达31.2%，并预计2025年中国预制菜市场规模将超过8,300亿元。

老客户方面，公司主要客户包括海底捞、安井食品、日本兼贞食品株式会社等，在区位优势、原材料来源及产业集聚效应优势下已将合作扩至展荤食类和蛋白质类凉菜品类。

随着以上海公司为核心的销售中心逐步建立，公司在拓展新客户方面持续发力。

同时，公司还加大了电商、短视频、直播等线上新媒体的投入。

■投资建议：在餐饮业食品安全监管力度加大、食品加工业集中度上升的趋势下，盖世食品作为开胃凉菜细分领域龙头，在品牌、市场、质量控制、研发、资金、及管理等方面具备优势，未来随着年产1.5万吨预制凉菜项目逐步投产将可以进一步覆盖华东、华南等经济发达地区，建成后营收将进一步增长。

截止最新公司总市值为13亿，对应PE（TTM）29.5X，建议继续关注公司定增进程和长期发展。

■风险提示：质量控制风险、市场竞争加剧风险、疫情影响公司经营风险。