天风证券-荃银高科-300087-种子销量增长快速，向全球前十目标前进！-220331

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事件：荃银高科发布2021年报，公司实现营业收入25.21亿元，同比增长57.38%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长26.68%；实现归母扣非净利润1.5亿元，同比增长37.89%。

种子拓展显成效，销量大幅增长，为业绩增长奠定基石公司近些年注重多元品种储备，主要体现在从原先水稻为主，拓展至玉米、小麦等多种作物研发齐头并进；从原先长江中下游（华东）为主向西南华南持续开拓。

公司优势销售区域持续保持领先，2021年公司华东区域销售收入增加76%，收入达14.9亿；公司品种布局和销售区域拓展卓有成效，其中华南区域销售收入增加17%，西南增加23%，西北增加379%，华北增加256%。

在多品类、多区域布局的战略下，公司2021年销售突破1亿公斤，同比增长52%。

水稻种子目前仍为公司主要产品，2021年收入突破12亿，同比增长39%；其他作物种子增长快速，玉米收入达2.18亿，同比增长63%，小麦收入达1.49亿，同比增长71%。

此外，公司2021年新增或实现多省审定品种60个，其中水稻44个、玉米9个、小麦7个。

此外，公司国外业务开展顺利，2021年国外收入达1.81亿，同比增长30%。

种子业务的持续拓展为业绩持续增长奠定基石。

订单农业业务顺利推进，与种子业务协同发展公司订单业务持续拓展，其中订单粮食业务收入达7.24亿（同比增长73%），青贮玉米收入达1.35亿（同比增长800%）。

公司订单农业业务日趋成熟，毛利率逐步提升，粮食作物的毛利率从去年同期的4.66%提升至7.6%。

订单农业对于种子业务的促进作用已经显现，公司通过种粮一体化品牌粮基地展示示范、青贮玉米订单种植，积极带动了水稻种子、全玉1233、庐玉9105、苏麦188等杂交玉米、小麦种子销售。

种业行业变革有望加速，公司目标全球种业前十！2021年，《种子法》修正案审议通过，此次修订扩大植物新品种知识产权权利保护范围，延伸保护环节，提高保护水平，加大保护力度，我们认为在《种子法》为代表的的一系列制度推动下，种业创新环境持续向好。

公司确定了十四五末进入世界种业前十强的目标。

2020年公司首次实施员工持股计划，2021年员工持股计划第一次成功解锁，极大调动了员工的积极性。

2021年，公司在股权摊销费用达5480万元的情况下，实现归母净利润1.69亿元，同比增长26.68%。

我们认为，公司品种、区域拓展路径明确，注重研发投入和调动研发人员的创新积极性，有望在实现目标的路上稳步前进！盈利预测和投资建议：我们预计2022-2024年公司实现营业收入34.57/43.07/52.39亿，同增37%/25%/22%，实现归母净利润2.16/3.09/3.66亿，同增27.5%/43.28%/18.51%。

公司深耕种子行业，业务拓展迅速，继续重点推荐，维持“买入”评级。

风险提示：疫情风险；价格波动；政策变动风险；订单农业推广不及预期；转基因推广不及预期。