中原证券-国常会点评：稳增长政策早出快出，咬定目标不放松-220331

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事件：3月29日召开国务院常务会议，要求部署用好政府债券扩大有效投资，促进补短板增后劲和经济稳定增长；决定新开工一批条件成熟的水利工程。

判断国内经济下行压力进一步加大，要把稳增长放在更加突出的位置，咬定目标不放松。

当前国际形势更趋复杂严峻，国内发展面临新挑战，经济下行压力进一步加大。

一季度、上半年保持经济平稳运行，对实现全年目标至关重要。

坚定信心，咬定目标不放松，把稳增长放在更加突出的位置。

用好政府债券扩大有效投资，带动消费扩大内需、促就业稳增长。

要抓紧下达剩余专项债额度，向偿债能力强、项目多储备足的地区倾斜。

去年提前下达的额度5月底前发行完毕，今年下达的额度9月底前发行完毕。

要更好发挥专项债效能，支持新基建等增后劲、上水平项目建设重点用于交通、能源、生态环保、保障性安居工程等领域项目基础上，支持有一定收益的公共服务等项目。

坚持资金跟着项目走，加快项目开工和建设，尽快形成实物工作量。

再开工一批水利工程，全年可完成水利建设投资约8000亿。

今年再开工一批已纳入规划、条件成熟的项目，这些工程加上其他水利项目，全年可完成投资约8000亿元。

经济下行压力增大，财政效力或加快落实。

一二月我国经济超预期增长的同时，国际国内层面的经济增长压力却在逐渐累积，预计一季度GDP增速或略低月5.5%的中枢。

（1）二月金融数据与经济数据背离，信贷对实体经济扩张的支持不利。

（2）受疫情影响，国内生产与需求两侧均受到较为明显的冲击。

（3）受国际因素影响，短期出口动能受到削弱，通胀压力有所增强。

（4）根据本次国常会定调，进入2022年二季度后稳增长政策或以财政政策为主，核心抓手依然是基建领域。

目前，2月我国基建投资累计同比增长8.61%，财政政策效力有所展现，但从地方专项债落地速度以及财政存款的增量来看，我国盈余财力依然较多，整体上财政的前置特征并不明显。

因此本次国常会再度定调，或许加速后续财政收入支出落地进程，“咬定目标不放松”，提升二季度增长动力，稳定上半年增速。

投资建议：（1）国常会要求“制定应对可能遇到更大不确定性的预案”，外部的不确定性是俄乌局势和美联储加息，内部的不确定性主要是疫情防控、房地产、资本市场等。

管理层已经充分考虑这些不确定性，制定周密的预案，以应付重大风险事件。

因此，金融委会议已经确立政策底，在重大不确定性事件冲击下，不排除市场挑战政策底，从而形成市场底。

（2）国常会要求“稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施”，显示稳增长的政策依然是当前施政重点。

经济短期可能受到疫情影响，但随着稳增长政策加快出台和见效，可以实现预期增长目标。

因此，可以重点关注稳增长板块，包括基建、水利、房地产等。

（3）目前申万全A市盈率为17倍，处于2001年以来市场估值26%分位数的水平，市场中长期投资价值显现，是比较好的战略布局期。

风险提示：宏观经济加速下行；政策实施不及预期；疫情反复。