华金证券-重庆农村商业银行-3618.HK-业绩符合预期，资产质量改善，估值处历史低位-220330

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投资要点◆事件：公司发布年报，2021年营收308.50亿元、同比+9.5%，归母净利润95.60亿元、同比+13.8%，拨备前利润220.54亿元、同比+8.8%，加权平均ROE9.82%、同比+0.58pct。

净利差2.01%、同比-7BP。

收入占比：对公33.1%、零售40.5%、金融市场26.3%、其他0.1%，收入增速：对公+9.6%、零售+14.1%、金融市场+3.1%、其他-41.0%。

◆业绩归因：【利息净收入】517.49亿元、同比+8.2%。

资产端，贷款及垫款中收益率较高的零售贷款占比提升6.5pct至45.3%，带动贷款及垫款利息收入同比+17.4%至288.93亿元；金融投资利息收入168.87亿元、同比+12.5%；存放央行、同业业务利息收入小幅下降。

负债端，客户存款中成本率较高的定期存款占比提升4.5pct至69.0%，带动客户存款利息支出同比+5.5%至147.56亿元；向央行借款、同业业务、债务证券利息支出分别同比+51.1%、+43.8%、+38.5%。

【非利息净收入】46.15亿元、同比+17.3%，占营收比重14.96%、同比+1.00pct。

主因交易性金融资产交易净损益12.39亿元、同比+61.45%。

◆资产质量改善，负债质量良好，县域经营程度加深：年末不良贷款余额73.00亿元、同比+9.9%，不良贷款率1.25%、同比-6BP；拨备覆盖率340.25%、同比+25.3pct。

净息差2.17%、同比-8BP，计息负债成本率2.26%、同比+9BP，负债成本整体可控。

县域存款、贷款占比分别70.62%、52.00%，同比+0.58pct、+1.21pct。

◆投资建议：公司业绩基本符合预期。

2021年重庆市GDP2.80万亿元、同比+8.3%，公司业务基本盘稳固，我们看好公司规模增长和资产质量改善的可持续性。

公司2022EP/B0.26x，处历史低位。

截至3月30日，公司股息率（TTM）8.93%，属低估值、高股息的优质标的，维持“买入-A”评级。

◆风险提示：疫情扩散超预期致宏观经济下行、政策风险、资产质量恶化等。