国信证券（香港）-中广核新能源-1811.HK-营收增长超预期，新能源业务稳步推进-220327

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事件：公司发布2021年年度业绩公告。

公司2021年实现营业收入16.9亿美元，同比增长47.4%；归母净利润1.8亿美元，同比增长14.0%；每股基本盈利为0.043美元。

拟派发末期股息为每股0.86美仙，派息比率为20%。

风电及韩国项目推动营收高增，净利润增长小幅低于市场预期2021年公司收入同比增长47.4%至16.9亿美元，主要由于（1）受益于国内风电项目装机容量及发电量增长，其收入同比大幅增长87.9%至5.0亿美元；（2）受益于加权平均电价及发电量的增长，韩国项目收入增长40.9%至8.4亿美元。

2021年公司归母净利润增长14.0%至1.8亿美元，归母净利润增长低于市场预期，主要由于（1）韩国燃气厂毛利率下降，导致净利润下滑27.0%至0.24亿美元，拖累净利润增长；（2）国内燃煤、热电联产及燃气项目由于2021年下半年煤价大幅上涨，导致联营公司溢利大幅减少0.67亿美元；（3）上年同期有出售金桥合营企业0.18亿美元的一次性收益；（4）期内就贸易应收款及合同资产确认了0.2亿美元预期信贷亏损。

风电运营效率较高、且已成为归母净利润的最大贡献项目（1）2021年公司国内风电、太阳能、燃煤、热电联产、水电、韩国燃气项目的年平均利用小时数分别为2383、1440、4729、5037、3923、4621小时，较上年相比分别+374、+92、+477、-648、-577、+301小时；国内风电、太阳能、燃煤项目与全国平均利用小数相比分别+151、+159、+143小时。

2021年公司国内风电项目运营效率较高，平均利用小时数大幅增加，体现出公司风电资源整体趋势向好。

（2）按项目来看，2021年公司主要的收入及利润来源于韩国项目、国内燃煤热电联产及燃气项目、风电项目、太阳能项目四大部分，其营收的占比分别为49.6%、8.36%、29.5%、8.3%，2021年公司来自风电的营收同比增长87.9%至5.0亿美元，营收占比占比大幅提升6.4个百分点，来自风电的归母净利润同比增长113.7%至2.1亿美元，2021年公司归母净利润的绝大部分都由公司风电项目贡献。

风电装机量增长符合预期，中广核集团新能源项目资源丰富截至2021年12月31日，公司权益总装机容量达8.4GW，同比增加11.3%，装机量增长符合预期。

其中风电权益装机容量3.85GW，同比增加888.3MW(+30.0%)；太阳能权益装机容量1.14GW，同比增加48.2MW(+4.4%);生物质发电装机从无到有，净增加105.9MW；煤电、水电的权益装机容量则分别减少148.8MW、43.2MW。

截至2021年末，公司风电、太阳能项目的权益装机容量合计4.99GW，占比为59.3%，较上年提升5.7个百分点；公司国内与韩国项目的权益装机容量占比分别为74.2%及25.8%；清洁及可再生能源项目（即风电、太阳能、燃气、水电、燃料电池及生物质项目）与传统能源项目（即燃煤、燃油及热电联产项目）的权益装机容量占比分别为81.4%、18.6%。

截至2021年6月30日，公司大股东中广核集团新能源控股装机容量超过35GW，其中境内新能源在运控股装机容量约24.4GW，海外新能源在运控股装机约11.6GW。

中广核集团“十四五”期间，预计新能源新增投运容量将保持每年3GW以上，到“十四五”末，实现境内新能源装机规模达40GW。

大股东充足的新能源项目资源将给中广核新能源未来发展提供强劲增长动力。

风险提示风电、太阳能等新能源装机不及预期。