天风证券-现代牙科-0360.HK-业绩增长符合预期，紧抓口腔数字化发展机遇-220331

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事件2022年3月29日，公司发布2021年全年业绩公告，2021年公司实现营业收入29.55亿港元，同比增长34.9%；实现毛利15.51亿港元，同比增长42.3%，毛利率同比上升2.7个百分点，主要系公司生产团队的生产能力提高及外币兑港元升值抵消了新冠疫情带来的生产成本增加；2021年公司实现净利润3.61亿港元，同比增长234.8%。

点评整体销售收入创新高，各地区持续稳健增长2021年受疫情驱动，公司销售订单量和新客户数量持续增加，全年整体销售收入创新高，实现产品销量199.96万件，同比增长25.3%；平均单价为1379港元，同比增长5.4%。

凭借销售及经销网络的优势，公司在全球各大市场持续稳健增长，其中欧洲地区实现销售收入12.55亿港元，同比增长31.6%；北美地区实现销售收入7.19亿港元，同比增长25.8%；大中华地区实现销售收入6.99亿港元，同比增长32.3%；澳洲及纽西兰地区实现销售收入2.50亿港元，同比增长19.1%。

数字化转型成效凸显，紧抓行业整合机会新冠疫情加速了中小型义齿加工企业的淘汰及口腔数字化发展，口腔内部扫描仪的应用大增，公司持续把握不断增长的牙科治疗需求，加速牙科数字化转型，2021年公司数字化解决个案数量达到30.12万例，同比增长183.2%，公司作为行业领先者有望把握市场整合及口腔数字化发展的机遇，为市场上的牙科领域提供最先进的数字化解决方案，进一步提升市场份额及客户粘性。

营运效率持续提高，隐形矫治产品贡献新增量公司营运能力持续提升，各项财务指标表现亮眼，2021年公司实现毛利率52.3%，同比增长2.5个百分点；研发投入与销售比率达到3%，同比提升1个百分点；净利润率实现12.2%，同比提升7.3个百分点；实现核心业务净利润3.82亿港元，同比增长70.5%。

2021年公司自有隐形矫治产品TrioClear实现销售0.22亿港元，同比增长360.30%，成为业绩新增量。

盈利预测与评级公司业绩增长符合预期，有望把握行业数码化发展机遇，业绩维持稳健增长。

根据公司2021年年报业绩情况，将2022-2023年营业收入预测由37.05/44.82亿港元下调至33.76/39.48亿港元，2024年营业收入为46.19亿港元；净利润预测由5.63/7.06亿港元下调至3.88/4.74亿港元，2024年净利润预测为5.74亿港元；根据可比公司情况给予公司2022年15倍PE，合理估值为58.23亿港元，对应目标价为6.08港元，维持“买入”评级。

风险提示：全球经济及跨国经营风险；疫情反复风险；生产设施集中风险；汇率风险。