西部证券-海南矿业-601969-首次覆盖报告：立足铁矿油气资源开发，不断进军新能源领域-220331

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公司聚焦资源上游，助力复星形成新能源产业链闭环。

2021年公司铁矿石实现营收23.88亿元，占公司总营收的57.98%；2021年公司油气实现营收11.36亿元，占公司总营业收入的27.58%。

复星集团在新能源产业形成一体化布局，集团对海南矿业的定位是上游锂资源以及锂盐加工，公司规划2万吨氢氧化锂项目，并将于2023年下半年投产。

铁矿石品味提升，油气行业量价齐升。

公司未来将通过磁化焙烧项目把第二类铁精粉产品品位由63%提升至65%，每吨铁矿石的售价将提升30-35美元。

2021年公司通过洛克石油收购八角场气田，该气田在2020年天然气产量约为230万桶，预计公司2022年油气产量为542万桶。

拓展有色金属领域，布局氢氧化锂。

从全球锂资源分布现状来看，2020年全球锂资源量约为8600万吨，其中以玻利维亚等为代表的的南美地区，锂资源量约占全球的58%，受疫情影响，南美盐湖新增产能投产不及预期，澳矿短期内停产项目难以复产，预计2021-2023年有2.73、3.15、0.57万吨LCE的供给缺口，我们判断锂行业2021-2023年将处于供需紧平衡状态。

公司锂盐加工项目预计将于2023年下半年投产，预计2023年氢氧化锂将为公司带来17.5亿元营收。

投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润11.21/11.45/10.87亿元，对应EPS0.55/0.57/0.54元/股。

给予公司2022年19倍PE，对应目标价10.45元。

公司通过提升铁矿品位，收购油田实现产量翻倍，此外，公司投资氢氧化锂，开启有色新篇章。

首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：铁矿石及原油价格波动风险，碳酸锂投产不及预期。