浙商证券-华夏航空-002928-2021年报点评：落实安全生产影响运力投放，全年亏损1亿元-220330

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报告导读华夏航空公布2021年年报，全年公司实现营业收入39.7亿元/-16.1%，实现归母净利润-1.0亿元，同比下降7.1亿元。

其中Q4，公司实现营业收入6.9亿元/-51.0%，实现归母净利润0.32亿元/-92.7%。

投资要点经营数据：下半年采取全面从严的安全排查和整改措施，运力大幅下降2021年，公司ASK、RPK同比分别-20%、-17%，客座率72.36%，同比增加2.72pct；日均利用率5.81小时，同比下降32%。

其中H1、H2，公司ASK同比分别+10%、-43%，主要因为下半年公司采取全面从严的安全排查和整改措施；Q1-4公司RPK较19年分别-6%、-2%、-38%、-62%，其中Q1受就地过年影响、下半年受持续的本土疫情影响；H2客座率72.5%，同比下降2pct。

2021年末公司机队规模58架（含3架ARJ21），净增4架。

在飞国内航线143条，支线航线占比99%，同比减少25条；其中独飞航线127条，同比下降24条，占比89%，基本持平。

2021年业绩：单位ASK成本大幅增加，支线航空补贴+出售飞机增厚Q4归母净利润约2.6亿元收入端：通程销售占比进一步提升，机构运力销售收入占比略降。

1）2021年，以个人客运收入计算的客公里收益0.405元/-1.38%，主要因为疫情反复对休闲旅游需求冲击较大。

2）2021年，公司客运收入中，个人销售、机构销售、其他分销模式收入同比分别-18%、-23%、+77%，分别占比63.4%、28.9%、7.4%。

3）通程出行人数达到83.2万人，同比增长13%，占总载运人数的16.5%。

21年公司新增通程服务机场13个，已在89个机场开通通程航班。

成本及费用端：2021年，油价呈逐季上行趋势，全年进口煤油到岸完税价均价4356元，同比增长39%。

公司单位ASK航油成本0.105元/+28%，单位ASK非油成本0.302元/+20%。

其中，民航局收取的费用同比+62%，主要因为2021年恢复征收民航发展基金。

此外，由于人民币持续升值，公司2021年汇兑净收益6692万元，同比增加3772万元。

利润端：2021年，公司实现归母净利润-1.0亿元，同比下降7.1亿元。

其中Q4，公司实现归母净利润0.32亿元/-92.7%。

2021年12月，公司向芜湖空港产投出售及租入3架CRJ-900NG型飞机，飞机净价3.56亿元。

在新租赁准则下，这部分损益对Q4影响1千万元左右；公司Q4获得政府补助2.93亿元，系支线航空补贴，增厚公司归母净利润2.5亿元。

剔除这两个因素影响后，公司Q4实际归母净利润约-2.28亿元。

盈利预测及估值2021年公司落实安全生产减少运力投放，22年公司日执飞航班量持续恢复，率先受益于国内市场需求恢复，料公司22年业绩有望环比改善。

作为支线航空龙头，垄断多条支线航线资源，公司在行业复苏周期将充分受益，长期发展空间广阔。

我们预计公司22-24年归母净利润3.8、9.5、11.1亿元，维持“增持”评级。