开源证券-JS环球生活-1691.HK-港股公司信息更新报告：供应链扰动致2021年营收增速放缓，看好SharkNinja分部市占率持续提升-220331

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新品赋能2021年营收稳健增长，看好盈利修复弹性，维持“买入”评级2021年公司实现营收51.5亿美元（+22.76%），归母净利润4.2亿美元（+22.09%），2021H2实现营收29.11亿美元（+8.58%），归母净利润2.27亿美元（-13.54%）。

受全球供应链和原材料价格影响，业绩短期承压，我们下调2022-2023年盈利预测，并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润4.97/5.62/6.37亿美元（2022-2023原值为6.29/8.34亿美元），对应EPS为0.14/0.16/0.18美元，当前股价对应PE为15.4/13.6/12.0倍。

长期来看，考虑到新品有望持续赋能营收稳定增长，供应链协同、关税豁免预期带动盈利能力边际改善，维持“买入”评级。

新品及渠道扩张带动SharkNinja分部维持高增，三大品类市场份额稳步提升（1）分品牌看，2021年SharkNinja/九阳分部营收增速分别为35.94%/-1.87%，Shark/Ninja品牌营收增速分别为17.97%/62.32%，增速较高得益于新品以及线下零售布局扩张驱动。

（2）分品类看，2021年公司烹饪/食物料理/清洁电器营收增速分别+41.81%/+5.58%/+15.46%，整体保持较好增长主要系欧美市场份额稳步提升，清洁电器在美国/英国市场份额分别提升2.8pcts/1.5pcts，烹饪电器在美国市场份额提升4.8pcts，食物料理电器在美国/英国市场份额分别提升4.5pcts/4.7pcts。

关税加征+原材料价格上涨致毛利短期承压，关注关税豁免带动盈利修复受关税加征+原材料价格上涨等因素影响，2021年公司毛利率37.35%（-4.15pcts），剔除关税影响后同比下滑3.24pcts。

费用端管控效果良好，2021年公司销售费用率/管理费用率同比分别-0.87pcts/-1.18pcts。

综合影响下2021年公司净利率8.16%（-0.04pcts）。

展望2022年，预计推出新一代空气净化器、户外烧烤炉等新品并进入烘培领域，继续看好新品类扩展、新市场扩张驱动公司整体营收实现稳定增长；同时关税豁免支撑毛利提升，叠加协同降本持续，看好盈利逐步修复。

风险提示：海运运力持续紧张；原材料价格上涨；中美贸易关系恶化等。