中信证券-鼎通科技-688668-2021年年报点评：品类拓展成效显著，新能车业务有望开启放量元年-220331

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连接器长坡厚雪赛道，鼎通科技“海外5G+新能源汽车”双增长逻辑持续强化。

受益于新品类拓展及核心客户供货份额提升，通讯连接器业务预计将维持高增长态势；同时，公司新能源汽车连接器产品储备、事业部设立等工作进展顺利，客户开拓持续超预期，有望在2022年开启放量元年。

鉴于公司主业下游需求维持高景气度，且新能源汽车连接器收入有望迎来放量，我们预测2022-2024年EPS分别为2.14元/3.07元/4.18元（2024年为新增预测），维持目标价99元，维持“买入”评级。

▍2021年业绩符合预期，2022年预计延续高增长态势。

2022年3月29日，公司发布2021年年报，2021年全年实现营收5.68亿元，同比增长58.76%；归母净利润1.09亿元，同比增长50.39%。

全年业绩高增长主要系报告期内公司围绕核心客户不断扩充产品品类和系列，且受益于国外通讯基础设施投入不断加大，公司通讯连接器板块维系了全年高增长态势。

同时，新能源汽车客户拓展亦较为顺利，对公司汽车连接器板块收入增长亦有贡献。

展望2022年，通讯连接器及新能源汽车连接器下游皆维系高景气，公司高增长态势有望延续。

▍通讯连接器品类拓展成效显著，高盈利能力持续强化。

海外多国5G频谱拍卖工作落地，“新基建”相关政策法案亦同步出台，2021年已然成为海外5G加速建设的拐点。

同时，北美主要云厂商如亚马逊、Meta等对2022年Capex仍给出了乐观的指引，主要支撑包括云计算市场本身的强劲需求、元宇宙等新领域的投入等因素。

根据Dell’OroGroup数据，预计2022年主要云服务厂商将进入扩张周期，全球数据中心资本开支将同比增长17%。

综上，我们预计通讯连接器下游需求仍将维持高景气度。

报告期内，公司坚定大客户战略，纵向深度挖掘客户新需求，加大对cage产品类型的延伸，由1X1规格逐渐增加至2X6；同时也不断加大对配套散热器的研制，自供比例持续提升。

2021年公司高速通讯连接器组件实现营收4.14亿元（YOY+61.20%）；受益于产品结构调整、散热器自供比例提升、若干次提价与客户分摊原材料成本等因素，公司通信连接器组件板块毛利率逆势提升至36.76%（+2pct），预计后续毛利上行趋势延续。

▍新能源汽车客户拓展顺利，2022年有望开启放量元年。

整车平台高压化、E/E架构变革等趋势延续，新能源汽车单车连接器价值量较传统燃油汽车提升3-5倍以上，直接带动汽车连接器赛道的迅速拓宽。

报告期内，公司实现从汽车Tier2的角色向Tier1的逐步转变，新能源汽车客户拓展进度持续超预期，在加深与比亚迪合作的同时，也新增了蜂巢能源、南都电源等客户；产品方面也增加了线束连接器、高压连接器、电控连接器、电动水泵等新能源产品，并陆续通过客户认证实现小批量交付。

2021年公司汽车连接器板块实现营收7593.68万（YOY+67.10%），而在公司河南基地产能逐步释放（2021年10月已实现首期投产）、客户开拓超预期的背景下，我们预计2022年公司将迎来新能源汽车连接器的快速放量元年，全年预计营收实现约2.2亿（YOY+196%）；毛利率方面，公司2021年汽车连接器板块毛利率为32.82%（-10.95pcts），主要系业务处于前期客户开拓过程，研发前置投入且产品规模效应尚未体现，预计随后续收入放量，汽车连接器板块毛利率有望稳步回升。

▍风险因素：新品种开发得到客户认证通过或慢于预期；5G建设推进或不及预期。

▍投资建议：公司深耕连接器组件领域十八载，技术实力积淀深厚，与全球龙头厂商形成了长期稳定的合作关系。

海外5G建设开启叠加汽车电动化、智能化趋势下，连接器下游需求维持高景气度。

在此背景下，公司“海外5G+新能源汽车”双增长逻辑有望持续强化，通讯连接器业务预计将维持高增长态势；同时，公司新能源汽车连接器产品储备、事业部设立等工作进展顺利，客户开拓持续超预期，有望在2022年开启放量元年。

鉴于公司主业下游需求维持高景气度，且新能源汽车连接器收入有望迎来放量，我们维持预测2022-2024年EPS分别为2.14元/3.07元/4.18元（2024年为新增预测）；考虑同行业估值水平及公司处于业绩快速增长阶段，2022-2024年营收、净利润CAGR分别预计为44%、48%，给予公司2022年46倍PE，维持目标价99元，维持“买入”评级。