红塔证券-策略深度报告：不惧疫情扰动-220331

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报告摘要3月制造业PMI为49.5%，比上月下降0.7个百分点。

其中，生产指数为49.5%，比上月下降0.9个百分点，新订单指数为48.8%，比上月下降1.9个百分点，表明目前经济供需双双走弱。

总结一下3月PMI的数据。

第一，疫情成为目前国内经济增长的最大扰动项。

疫情导致当地管控措施趋严，实体需求减少，企业临时减产停产并向上下游企业蔓延等同时冲击了国内正常的生产和需求秩序。

同时，疫情的不确定性打断了实体部门逐渐修复的乐观预期。

经济面临的三重压力被进一步强化。

但是我们也要看到国内防疫经验丰富，深圳等地已经率先进入了动态清零时期，生产在稳步修复。

后续国内疫情有望得到有效控制。

第二，海外地缘政治冲突加剧对国内经济修复造成扰动。

输入性通胀压力下，上游原材料成本价格给中下游企业造成了不小的成本压力，企业开始减少原材料补库。

后续需要关注海外地缘政治冲突的演变，以及国内保供稳价政策的持续推进情况。

另外可以关注政策将如何平衡稳增长带来的上游通胀压力。

第三，政策稳增长动力十足。

在面对复杂严峻的国际形势以及国内疫情反复强化三重压力的时候，国常会等再度强调稳增长。

后续预计政府会出台相关积极的政策来为经济保驾护航，同时不出不利于稳定市场预期的措施。

市场也应该进一步认识到政府要实现5.5%左右增速目标的决心和定力。

风险提示地缘政治冲突、疫情演变。