光大证券-量化打新系列报告之一：可转债抢权配售决策框架-220330

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自2018年以来，可转债的成交额、存量市值、发行数量逐渐攀升，成为重要的权益投资工具之一，且大部分时间可转债的上市首日涨幅为正，鲜有破发，市场逐渐形成无风险打新收益预期，进而形成抢权配售策略——在股权登记日前买入正股获得转债配售份额。

可转债抢权现象明显以可转债优先配售的股权登记日为界，我们发现股权登记日（含）前3天正股平均有明显上涨。

股权登记日前一天上涨最明显，可能是公司发布提示公告所致。

股权登记日后两天正股有比较明显的下跌。

抢权配售决策框架预期正股下跌风险：我们把股权登记日前的正股上涨幅度作为持有正股的预期下跌幅度，结合参与配售所需购买正股资金量，计算参与配售的潜在风险。

预期可转债上市首日收益：以股权登记日前最近上市的10只可转债首日涨幅作为该次可转债首日收益估计值。

期望收益：一手可转债的预期上市首日收益-预期正股下跌风险实际收益：一手可转债的实际上市首日收益+（股权登记+1日）正股价值波动期望收益对实际收益有明显的分类预测效果，期望收益>0元的样本实际收益明显较高。

抢权配售策略结论对于未持有正股的抢权配售投资者，若期望收益过低可考虑放弃抢权。

对于持有正股的股东，如果观察到近期转债上市首日涨幅低迷，且股权登记日前正股上涨较多造成期望收益下降，可考虑先卖出正股再买回的价差策略，放弃优先配售。

风险分析：报告结果均基于模型及历史数据，模型存在失效的风险，历史数据存在不被重复验证的可能。