平安证券-中金公司-601995-公司年报点评：财富管理转型成效显著，投行龙头地位稳固-220331

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投资要点事项：中金公司发布2021年年报，全年实现营业收入301.31亿元，同比增长27.35%，归母净利润107.78亿元，同比增长49.54%；总资产较上年末增长24.57%至6497.95亿元，归母净资产较上年末增长17.85%至844.22亿元，BVPS15.73元/股。

公司拟向股东派发现金红利合计14.48亿元，每10股派发人民币3.0元（含税）。

平安观点：盈利能力持续提升，资金运用能力行业领先。

公司盈利能力继续领跑行业，ROE进一步提升1.8pct至13.81%，杠杆率增至6.59倍，同时公司转回减值4.08亿元（去年同期计提减值9.73亿元），拉动业绩高速增长。

2021年，公司自营、经纪、投行、资管、利息收入占比分别为49%、20%、23%、5%、-3%，其中，自营收入占比有所下滑，但仍是最主要的收入来源，投行收入占比明显高于行业平均水平。

投行龙头优势明显，股权承销规模高增。

公司2021年A股IPO承销金额1005.38亿元（YoY+61.07%），市场份额16.67%，市场排名第二，仍保持行业第一梯队；A股再融资承销金额813.14亿元（YoY+101.12%），市场份额11.42%，市场排名第二；国内债券承销金额7296.84亿元（YoY+11.55%），证券行业排名第五。

公司海外市场网络相对完善，境外融资业务处于领先地位，全年主承销港、美股IPO规模40.00、12.56亿美元，排名市场第一、第四。

全年共计实现投行净收入70.36亿元（YoY+18.14%），增速明显高于市场整体水平。

财富管理业务持续发力，资管规模进一步扩张。

1）财富管理业务规模快速扩张，截至2021年底客户账户资产总值3万亿元（YoY+16.2%），其中高净值个人客户账户资产总值达8204.35亿元（YoY+22.0%），产品保有量破3000亿。

买方投顾业务发展领先，包括“中国50”、“微50”、基金投顾等在内的财富管理买方收费资产近800亿元（YoY+180%）。

公司全年实现经纪业务净收入60.31亿元（YoY+30.81%）。

2）公司资管业务规模快速扩张，截至2021年底资管业务规模1.13万亿元（YoY+119.98%）。

中金基金管理规模851.91亿元（YoY+54.05%），全年实现资管业务净收入15.33亿元（YoY+34.93%）。

自营业务表现突出，衍生品业务高速发展。

公司自营盘以代客业务为主，受益于突出的产品设计能力和资产负债表经营能力，2021年全年实现自营业务收入147.03元（YoY+11.74%）。

机构业务优势突出，衍生品业务快速扩张，截至2021年底，衍生金融资产规模达145.64亿元（YoY+18.30%）。

投资建议：本轮资本市场改革对投行提出更专业的要求，公司机构业务优势及高净值客户资源打造差异化竞争力，持续享有估值溢价。

考虑到2021年公司业绩超预期，且公司作为投行龙头具备更强的业绩抗周期能力，我们略微上调公司22/23/24年归母净利润预测至113/130/144亿元（原预测为22/23年归母净利润108/129亿元，新增2024年预测），同比增长5%/15%/11%，维持“推荐”评级。

风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）疫情反复影响市场风险偏好。