东吴证券-大族激光-002008-2021年度报告点评：新能源业务快速放量，业绩实现高速增长-220331

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事件：公司发布2021年年度报告。

新能源、PCB业务高速增长，2021年收入创历史新高2021年公司实现营收163.32亿元，同比+36.76%，创公司营收新高，符合市场预期，分行业看：①PCB行业景气度持续提升，公司PCB设备订单及发货均同比大幅增长，2021年实现收入40.81亿元，同比+84.62%；②消费电子行业专用设备业务实现收入29.33亿元，同比+2.60%，随着5G换机进程的持续推进，行业景气度和设备需求仍在持续回升；③新能源业务快速放量，我们判断2021年公司签单超过30亿元，2021年实现收入19.82亿元，同比增长631.51%，超过市场预期；④高功率激光加工设备业务受益制造业复苏，2021年实现收入27.85亿元，同比增长38.02%；⑤半导体及泛半导体行业晶圆加工设备业务快速放量，实现营业收入6.69亿元，同比增长140.62%，显示面板行业专用设备保持稳步增长，实现营业收入6.70亿元，同比增长6.37%。

规模效应导致费用率下降明显，2020年盈利水平大幅提升2021年公司实现归母净利润19.94亿元，同比增长103.74%，高于营收增速，2021年公司销售净利率为12.74%，同比提升4.42pct，盈利水平提升明显。

①毛利端，2021年公司整体毛利率为37.55%，同比下降2.56pct，我们判断主要系毛利率较低的新能源业务收入占比提升所致。

②费用端，在营收规模持续扩大的驱动下，公司费用率下降明显，2021年期间费用率为24.57%，同比下降5.41pct，是公司盈利水平修复一大原因；③此外，2020年公司口罩机计提减值准备1.30亿元，欧洲AIC公司股权暨确认投资损失及计提资产减值准备合计2.67亿元，2021年相关减值大幅减少，促进盈利水平提升。

分业务看，消费电子、PCB等传统优势业务保持稳定的盈利水平，我们判断2021年高功率装备和新能源业务扭亏为盈，实现了不同程度的盈利。

各项业务处在向上周期，中长期看公司业绩增长动力强劲①新能源装备：动力电池龙头企业掀起扩产浪潮，公司已成功切入宁德时代产业链，并持续拓展中航锂电、蜂巢等客户，现有研发项目包括卷绕设备、叠片设备、分容化成测试设备等，卷绕设备已经通过部分客户验证，将充分受益电池扩产。

②PCB设备：伴随着PCB行业下游客户产品结构的加速升级，对高精度PCB行业专用设备的需求将持续增长，相关业务仍有较大市场空间。

③高功率激光加工装备：公司市占率较低，核心部件自制比例高，具备持续提升市占率潜力，激光焊接设备实现了快速突破；④公司MiniLED切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案；显示面板行业份额稳步提升；半导体和光伏设备陆续导入大客户供应链，有望迎高速成长。

盈利预测与投资评级：考虑到各项业务景气度延续，我们维持2022-2023年公司归母净利润预测为24.86和29.51亿元，并预计2024年归母净利润为34.57亿元，当前股价对应动态PE分别为16、14和12倍。

考虑到公司业务不断扩张，维持“买入”评级。

风险提示：锂电订单增长不及预期，制造业投资持续下滑，行业竞争加剧。