国盛证券-锐科激光-300747-业绩符合预期，高功率产品放量打开成长天花板-220331

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公司发布2021年年报，全年业绩符合预期。

2021年公司实现营业收入34.10亿元，同比增长47.18%，实现归母净利润4.74亿元，同比增长60.17%，公司业绩保持快速增长主要原因系：1）高研发投入下公司关键技术实现突破，全年累计发布23款新产品，应用覆盖钣金加工、汽车制造、轨道交通、动力电池等多个行业；2）6kw及以上高功率产品放量，全年销量超5900台，同比增长175%；3）子公司增长加速，其中睿芯公司全年净利润为1.84亿元，同比增长158.15%，为公司利润增长提供有力支撑。

净利率小幅改善，期间费率保持平稳。

公司全年盈利能力保持平稳，21年销售毛利率29.35%，同比上升0.28%，其中Q4单季毛利率29.04%，环比提升2.4%，较二季度也略微有提升，主要是规模效应下公司成本优势进一步显现，分产品看，脉冲激光器/连续激光器/超快激光器毛利率分别为9.23/29.71/52.47%，同比变动-3.18/-3.10/1.17%，销售净利率小幅改善，21年达到14.72%，同比提升1.23%，公司盈利能力保持稳定的重要原因在于其一以贯之的降本增效措施，通过优化设计工艺、自动化建设、建立供应商生态圈等方式强化成本控制，并持续发掘公司生产的规模效应；期间费用率方面，公司销售费用率和管理费用率整体稳定，21年分别为3.91/1.98%，同比变动-0.84/0.22%，21年研发费率为8.39%，较去年同期小幅上升0.96%。

万瓦级激光器有望持续放量，新应用领域拓展塑造公司第二成长曲线。

2020年我国高功率激光器市占比达到了57.6%，国产化进程提速背景下，公司万瓦级激光器有望持续放量，仅21年公司万瓦以上激光器产品销售超过2380台，较2020年增长达到243%。

此外，公司在新能源动力电池、轨道交通、汽车及零配件、船舶制造等行业持续发力，清洗产品与众多行业龙头客户形成批量合作，脉冲产品在极耳切割、晶硅棒刻槽、光伏应用等高端行业均开始验证和小批量试用，随着在报告期内国内市占率首次超过IPG，公司国产行业龙头地位进一步巩固，新应用场景产品的持续铺开有望为公司塑造新的成长曲线，打开成长天花板。

盈利预测与估值。

预计2022-2024年公司实现营收45.73、57.53、68.37亿元，实现归母净利润分别为6.97、9.05、11.47亿元，当前股价对应PE分别为25.4、19.5、15.4倍，维持“增持”评级。

风险提示：激光器价格战持续，行业景气度下滑。