西部证券-四方股份-601126-2021年年报点评：21年盈利能力保持稳健，新能源行业收入有望持续增长-220331

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业绩：21年公司实现营收42.98亿元，同比+11.26%；归母净利润4.52亿元，同比+31.38%。

其中21Q4公司实现营收11.95亿元，同比+5.17%，环比+4.95%；归母净利润0.67亿元，同比-32.89%，环比-49.76%。

盈利能力保持稳健，期间费用持续优化。

21年公司毛利率及净利率分别为36.03%/10.53%，同比-0.63/+1.80pct，盈利能力保持稳健。

公司降本增效持续推进，21年销售、管理、财务、研发费用率均有所下降。

继保业务稳健增长，盈利能力小幅提升。

21年公司继保业务收入为19.64亿元，同比+0.93%，毛利率为47.68%，同比+2.22pct。

公司智能运检产品技术实力行业领先，21年市场推广顺利。

发电与企业电力系统业务快速增长，新能源新签合同持续增加。

21年公司发电与企业电力系统收入为13.79亿元，同比增长53.70%，毛利率为29.34%，同比-9.95pct，毛利率主要受产品结构变化影响。

受益于下游风电、光伏需求持续旺盛，新能源发电相关业务实现快速增长，21年新签合同额同比增长超40%，有望持续贡献业绩。

配用电新品研发及市场拓展持续推进，电力电子稳步增长。

21年公司配用电、电力电子业务分别实现收入5.07/3.94亿元，同比-20.37%/+8.83%。

21年公司积极推进配用电业务新品研发及市场拓展，配电领域市占率进一步提升，用电领域积极拓展海外市场。

电力电子业务中，SVG产品连续中标多个大型框招项目。

投资建议：预计公司22-24年归母净利润分别为5.38/6.52/7.94亿元，YoY+19.0%/21.2%/21.9%，EPS为0.66/0.80/0.98元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济风险、电网投资增速不及预期、新能源新增装机不及预期。