中信证券-2022年3月资本债月报：机会稍纵即逝-220331

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2022年3月，大行二级债利差先冲高，后回落，交易窗口稍纵即逝，建议采取箱体策略，把握波段机会。

▍3月银行资本债净融资规模13亿元。

2022年3月（截至29日），银行资本工具共发行16只，规模合计686.5亿元，净融资13亿元。

分类别看，3月新发16只均为二级资本债。

▍大行二级债利差反弹。

以加权平均值来看，2022年3月（截至29日），二级资本债相对于同期限国开债的利差整体反弹1bp，月中反弹幅度较大，月末又有所回落。

分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行二级债的利差分别变动+4bps、+2bps、-5bps和-3bps。

▍银行永续债利差回落。

以加权平均值来看，2022年3月（截至29日），银行永续债相对于同期限国开债的利差整体压缩2bps。

分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行永续债的利差分别变动-4bps、0bp、-2bps和-5bps。

▍银行永续债与同级别二级资本债的相对利差走势分化。

2022年3月（截至29日），银行永续债与相同评级二级资本债的相对利差走势分化，AAA-/AA+/AA/AA-隐含评级分别变动-7bps/-3bps/-2bps/+7bps。

▍换手率回升。

2022年3月（截至29日），二级资本债和银行永续债的月度换手率分别为20.1%和20.6%，分别较上月变动+8.1pcts和+2.9pcts。

▍风险因素：流动性收紧；银行资产质量大幅恶化。