首创证券-通富微电-002156-公司简评报告：绑定细分领域头部客户，封测业务增长强劲-220330

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公司发布2021年年报。

公司2021年实现收入158.12亿元（+46.84%），实现归母净利润9.54亿元（+181.77%），实现扣非归母净利润7.93亿元（+282.85%）。

基本EPS为0.72元，加权平均ROE为9.48%。

封测业务市场份额持续提升，5nm技术进阶冲刺高端市场。

公司作为全球第五大封装测试厂商，2021年收入增长46.84%，为全球前十大封测厂商中增速最快公司。

目前公司已具备大规模生产Chiplet封装能力，目前在CPU、GPU、服务器领域正进军5nm领域，已拥有5nm封测的工艺能力和认证。

我国目前封测市场约为2880亿元，未来随着我国半导体产业国产替代步伐的加快，和国内相关支持半导体产业发展政策法规出台，公司封测业务有望继续实现高增长态势。

绑定细分领域头部客户，带动公司业绩强势增长。

公司与AMD采用“合资+合作”模式，超50%收入来自AMD，2021年AMD实现营收215亿美元，增长31%，带动公司业绩强势增长。

随着台积电先进制程逐渐释放产能，AMD产能问题有望解决，将会间接带动公司封测业务持续增长。

同时，公司第二大客户MTK业务增长也为公司业务带来正面影响。

除上述客户以外，公司继续加强与AMD、NXP、TI、英飞凌、ST、联发科、展锐、韦尔股份、兆易创新、长鑫存储、长江存储、集创北方及其他国内外各细分领域头部客户的深度合作，目前已与50%以上世界前20强半导体企业和国内绝大部分知名半导体企业建立联系，未来订单量预计会有较大增幅。

募投资金扩张产能，全面提升市场竞争力。

公司拟通过非公开发行A股股票的方式筹集不超过55亿元的资金用于募投项目建设、补充流动资金和偿还银行贷款。

随着募投项目的落地投产，公司预计每年新增营收37.59亿元，预计每年新增利润4.45亿元，公司成长潜力将进一步释放。

盈利预测：我们预计2022-2024年，公司营收分别为202.88/251.90/302.28亿元（+28.3%/24.2%/20.0%）；归母净利润分别为12.15/14.77/16.59亿元（+26.9%/21.7%/12.3%）。

最新收盘价对应PE分别为99/82/73倍，公司深耕封测领域，绑定细分领域头部客户有望实现持续增长，维持“买入”评级。

风险提示：客户导入不及预期；产能供应不及预期。