国金证券-华孚时尚-002042-色纺纱数智化先行者，产业链再延伸空间阔-220330

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投资逻辑龙头优势突显，21年业绩迎来拐点：公司主营色纺纱业务，产品时尚度、环保工艺优于普通纱线。

作为行业双寡头之一，公司工艺技术领跑行业，产能扩张稳步推进，预计每年新增20万锭；上游网链业务锁定优质棉花资源，提高经营稳定性；下游与国产品牌合作深化，国产订单提升至60%；21年业绩扭亏为盈，业绩预告全年净利约5.5-6.3亿元。

21年10月公司非公开发行2.74亿股、募集资金11.3亿元主要用于扩产及补充流动资金。

数智化改革提效初现，依托“云产能”打开成长空间：公司20年在阿克苏工厂试点工业互联网平台后设备效率增至97%、成品产量提升10%、管理成本下降10%；截至21年底已有100万锭产能的工厂完成改造，22年预计将全面完成，对整体净利率预计提升2%。

长期公司计划将数字化方案向行业输出，通过派发高毛利订单、资源平台、原材料优势与腰部企业绑定，以外协生产的方式完成订单，助力公司实现轻资产扩张，打开规模成长天花板。

从袜业切入下游，业务协同、数字赋能：20年成立阿大互联，目前业务包括自有品牌、品牌授权、贴牌业务及纱线经营。

品牌方面形成卡拉美拉、ISKU、Ilooklike三大矩阵定位年轻个性人群，目前我国袜子零售端品牌意识尚未成形，有望借机快速占领市场。

公司搭建数智化平台以连接订单和中小袜厂，通过智能订单分配整合行业资源，提升管理、经营效率。

自有产能方面，公司目前有袜机2000台，另外在阿克苏规划5000台，计划5年分两批投产，满产后预计年产袜子3亿双。

投资预测及投资建议色纺纱主业恢复显著、产能扩张有序推进；数智化改造提效的同时有望向行业延展，助力公司轻资产扩张，规模空间进一步打开。

预测公司21-23年营收191.62/223.20/244.85亿元，同增34.6%/16.5%/9.7%，归母净利润5.78/6.64/7.64亿元，同增230.2%/14.9%/15.0%，对应EPS0.34/0.39/0.45元，给予公司22年14倍PE，对应目标价5.47元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示原材料下跌，终端需求不达预期，人民币汇率波动，限售股解禁。