惠誉国际-河南省及省内地方国企：传统经济占主导地位，政府直接债务杠杆率处于低位-220323

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传统产业主导的人口大省河南省位列中国31个省份中按GDP计的第五大省，但由于人口基数庞大，该省的人均GDP落后于全国平均水平。

人口众多，叠加经济以农业、能源和低附加值制造业为主的结构制约了河南省财政收入质量和支出的灵活性，导致该省经济高度依赖中央政府转移支付。

2020年，河南省税收收入占狭义一般公共预算收入的66%，低于全国70%的中位数。

同年，中央财政转移支付相当于河南省狭义一般公共预算收入的124%，占河南省财政收入总额的29%。

尽管过去十年河南省的人口持续外流，但任然充沛的劳动力人口和完善的交通系统非常有利于河南省承接自沿海地区迁移制的制造业。

然而，高等教育资源的匮乏可能会制约人才的供给及本省的制造业升级。

交通网络为发展添翼河南省地处中原，依托这一得天独厚的优势，该省提出了发展航空运输纽带的战略，并自2014年以来成功吸引了产业投资，促进了高附加值商品出口，拉动了GDP的增长。

与此同时，河南省还致力于打造物流网络，以支持贸易和产业从高成本地区迁移至本省，同时将目光瞄准高增长行业。

地方政府债务攀升，杠杆率仍处低位过去三年，随着河南省的GDP增速赶超全国平均水平，河南省直接债务规模也迅速攀升，至2020年末达到0.98万亿元。

然而，这一债务规模于河南的GDP和财政收入相比仍处于低位——直接债务/GDP和直接债务/狭义财政收入分列全国31个省份的后五位和后八位。

国企违约致债券融资渠道收窄2020年11月，永城煤电集团有限责任公司意外违约令债市投资者对河南省国有企业的信心大幅受挫，河南省国企国境内债券融资规模在2020年底应声而落。

自2021年6月以来，在几家城投企业境内债券发行的带动下，市场信心缓慢恢复。

河南省政府自2008年启动了以行业整合为目标的对省属国有煤企的重组进程，但由于大型煤企大规模举债投资于供应过剩的煤化工业务，此举在改善龙头煤企的盈利能力和财务稳状况方面收效甚微。