光大证券-鄂武商A-000501-2021年年报点评：业绩超预期，梦时代项目进入收尾阶段-220331

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公司2021年营收同比减少6.71%,归母净利润同比增长37.45%3月30日，公司公布2021年年报：2021年实现营业收入71.27亿元，同比减少6.71%，实现归母净利润7.52亿元，折合成全面摊薄EPS为0.98元，同比增长37.45%，实现扣非归母净利润7.24亿元。

单季度拆分来看，4Q2021实现营业收入18.41亿元，同比减少42.27%，实现归母净利润2.04亿元，折合成全面摊薄EPS为0.27元，同比减少40.83%，实现扣非归母净利润1.77亿元。

公司2021年综合毛利率上升10.78个百分点，期间费用率上升4.18个百分点2021年公司综合毛利率为45.90%，同比上升10.78个百分点。

单季度拆分来看，4Q2021公司综合毛利率为49.94%，同比上升21.69个百分点。

公司毛利率大幅提升主要是由于：1）毛利率较低的房地产业务由于交房逐步完成增速下滑；2）毛利率较高的其他业务（租金业务）受益于2020年租金减免导致的低基数具有较高增速。

2021年公司期间费用率为29.41%，同比上升4.18个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为24.44%/3.79%/1.18%，同比分别变化+3.22/+0.84/+0.12个百分点。

4Q2021公司期间费用率为34.04%，同比上升20.83个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为27.03%/4.64%/2.37%，同比分别变化+17.46/+2.33/+1.04个百分点。

项目开发进展顺利，房地产业务持续交房项目进展：报告期内公司梦时代项目工程进入收尾和验收冲刺阶段，截至2021年末，梦时代室内乐园和冰雪乐园已按计划全面进场施工，招商工作规划落地、平面定型。

出资33亿元收购的南昌苏宁广场项目已完成主体结构封顶。

房地产业务：报告期内公司时代花园还建房项目持续进行交房工作，截至2021年末，尚未转收入的预收房款余额为4.5亿元。

上调盈利预测，维持“买入”评级公司业绩超预期，主要是由于公司2021年毛利率明显提升，鉴于公司梦时代项目落地后将有利于公司收入利润提升，我们上调对公司2022/2023年EPS的预测8%/10%至1.13/1.22元，新增对公司2024年EPS的预测1.28元。

公司是武汉百货龙头，梦时代落地将有利于巩固公司区域竞争优势，维持“买入”评级。

风险提示：梦时代项目进度低于预期，湖北零售市场竞争加剧。