中信证券-恒生电子-600570-2021年年报点评：新一代产品推广顺利，回购股份彰显信心-220331

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2021年公司收入实现大幅增长，其中大资管IT、大零售IT和创新业务增长较快，扣非增速表现良好。

2月15日，公司发布公告，回购股份以用于股权激励或员工持股计划，通过建立长效的激励机制推动员工持续创造价值。

维持“买入”评级。

▍事项：公司发布2021年年报，实现营业收入54.97亿元，同比增长31.73%；实现归母净利润14.64亿元，同比增加10.73%；实现扣非净利润9.47亿元，同比增加29.03%。

▍全年收入大幅增长，大资管IT、大零售IT和创新业务增长较快。

2021年，公司实现营收54.97亿元，同比增长31.73%。

分项目看，大资管IT、大零售IT和创新业务增长较快，大零售IT业务实现收入21.11亿元，同比增长39.79%，其中财富中台、理财销售、投顾业务等产品线表现亮眼，新一代证券综合金融服务平台UF3.0已经实现全业务上线；大资管IT业务实现收入17.06亿元，同比增长39.84%，其中投资交易管理、估值、资管运营平台增长迅速，资产管理O45产品在基金行业也实现了首家客户正式上线；互联网创新业务实现收入8.04亿元，同比增长33.69%，其中数据服务、数据终端应用、数据中台、智能投研增长较快。

▍当期战略投入加大导致费用增长较快，但扣非增速表现良好。

2021年公司净利润增速放缓主要是因为适应金融行业数字化转型，加大人员投入，员工人数达到13310人，同比增长36.67%。

费用方面，公司销售/管理/研发费率分别为10.15%/12.40%/38.92%，同比增加1.67/-0.53/3.07pcts。

公司研发费用增长较快，研发人员共6065人，占比达45.6%，研发投入达到21.39亿元，同比增长43.00%，在业内处于领先水平。

从研发成效来看，新一代核心产品如O45、估值6.0、TA、理财销售、产品等推广顺利，获得了客户青睐，UF3.0实现全业务上线，分布式云原生架构与多家券商取得了深度合作，继续保持了公司的技术领先地位。

2021年公司实现扣非净利润9.47亿元，同比增加29.03%，实现快速增长。

▍回购股份彰显公司长远发展信心，建立长效激励机制激发员工创造价值。

2月15日，公司发布公告，拟通过集中竞价交易方式以自有资金回购股份，回购金额不低于人民币10000万元（含）且不超过人民币15000万元（含）。

2020年12月，公司发布员工持股计划（草案），并于2020年12月至2021年3月期间回购约840万股用于员工持股计划。

本次回购股份将用于实施股权激励或员工持股计划，有利于充分调动核心团队的积极性，提高公司凝聚力和竞争力，并通过建立长效的激励机制推动员工持续创造价值。

▍风险因素：新一代产品落地不及预期；金融监管限制创新业务拓展；国际化战略拓展不及预期。

▍投资建议：2021年公司收入实现大幅增长，回购股份彰显长期信心，上调公司2022-2023年收入预测至67.66/81.41亿元（原预测66.88/80.27亿元），新增2024年收入预测95.94亿元，参考可比公司估值水平，给予公司2022年目标市值1045亿元，对应2022年15xPS，对应目标价69元，维持“买入”评级。