华金证券-中航科工-2357.HK-公司快报：年报业绩略超预期，看好公司未来发展-220330

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投资要点◆公司业绩略超预期：2021年，实现营业收入602.96亿元，同比增长18.39%；归母净利润23.69亿元，同比增长22.56%，略超预期。

◆各项业务稳步发展，军工电子表现优异：航空整机业务，实现营业收入203.88亿元，同比增长6.97%，主要得益于直升机、高级教练机、通用飞机销量增加。

航空配套系统及相关业务，实现营业收入331.81亿元，同比增长30%，得益于军工电子行业的高景气。

航空工程服务板块业务，实现营业收入67.27亿元，同比增长5.97%。

◆期间费用率略降，持续加大研发投入：公司期间费用率稳定，销售费用率1.14%，同比略降0.11个百分点，管理费用率5.96%，同比降低0.17个百分点。

研发费用率为5.73%，同比下降0.17个百分点。

21年研发费用34.52亿元，同比增长15%，显示集团子公司持续加大研发的趋势。

◆聚焦中国航空工业发展战略，引领航空科技产业融合发展：公司将持续加大航空主业科技创新，进一步提升硬科技优势；推动航空配套系统的投资与整合，持续优化产业结构，提升竞争力、创新力、控制力、影响力和抗风险能力；加大航空应急救援装备研发生产，不断推进民用直升机产业化进程；坚持连接器系统业务专业化发展，不断拓展新能源领域的市场应用范围；◆中航科工代表了航空产业链的优质资产：1）航空整机以直升机、教练机为主。

直升机已呈谱系化发展，形成“一机多型、系列发展”的良好格局。

2）航空配套以航电系统、高端连接器为主。

公司是港股上市的航空类公司唯一标的，具有稀缺性。

结合国防军工行业景气度向上以及公司作为中航工业最主要的平台类公司，将充分受益于行业和集团公司的发展。

◆投资建议：预计公司2022-2024年实现营收709.84、833.96、970.00亿元，归母净利润分别为31.65、36.37、44.94亿元，对应EPS为0.41元、0.47元、0.58元。

维持“买入—A”评级。

◆风险提示：1、民品市场开拓风险。

由于民品市场竞争者较多，且商业模式与军工行业存在一定的差异，存在市场开拓的风险。

2、新产品研发的风险。

公司是科技含量较高的高科技企业，旗下子公司在研产品众多，存在研发进度低于预期，新产品上市时间低于预期的风险。

3、二级市场风险。

虽然公司是稳健的高科技龙头企业，但β较大，二级市场的波动会带来一定的风险。