农银国际-美团点评~W-3690.HK-疫情再度升温，影响近期前景-220330

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疫情影响近期前景。

新冠疫情于中国反弹，导致部分地区被封锁，业务因而受影响。

此外，公司宣布支持性措施，包括对在疫情较严峻地区的商家下调佣金，因此利润率或出现短暂下降。

加强新业务的成本控制。

2021年第4季度新业务及其他业务的经营亏损从2021年第3季度的109亿元人民币略收窄至102亿元人民币，分部经营利率从-79.5%提升至-69.5%。

管理层计划在2022年或采取更审慎的方式发展新业务，以减少亏损。

近期业务发展。

2021年第4季度收入同比增长31%至495亿元人民币。

在主要细分市场中，外卖收入同比增长21%至261亿人民币，主要受外卖总交易额同比增长21%和外卖交易数量同比增长17%的推动。

此外，尽管国内酒店订房数同比下降3.7%，但到店、酒店和旅游收入仍同比增长22%。

在社区团购业务的推动下，新业务/其他收入同比增长59%。

在利润率方面，得益于持续的成本控制和经营杠杆，外卖业务的经营利润率在2021年第4季度为6.6%，而在2021年第3季度为3.3%。

2021年第4季度的到店、酒店和旅游营业利润率为44.7%，而2021年第3季度为43.9%。

由于新业务分部的亏损收窄，核心净亏损从2021年第3季度的55亿元人民币收窄至第4季度的39亿元人民币。

第4季度的核心净利率为-7.9%，第3季度则为-11.3%。

维持目标价。

我们维持财务预测、评级及目标价不变。

由于短期前景不明朗，股价波动性或增加。

股价于近期调整后，目前的估值为2023年预测市销率的2.8倍，对长线投资者具吸引力。

我们认为，如未来几个季度亏损持续收窄，将有助减少投资者对盈利方面的疑虑。