华西证券-翰森制药-3692.HK-业绩符合预期，创新药占比大幅提升-220330

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事件：公司发布2021年报，实现营业收入99.36亿元（+14.29%）、扣非后归母净利润24.91亿元（+0.70%）。

创新药收入占比大幅提升公司2021年度创新药收入42.02亿元，同比增长168.90%，占公司同期营收的42.30%；创新药收入快速增长主要是公司的阿美替尼、氟马替尼、聚乙二醇洛塞那肽于2021年3月正式执行医保后快速放量。

公司乙肝创新药恒沐于2021年末谈判进入医保，对标同类产品的销售额，我们预期恒沐峰值能够达到25亿元，将成为公司业绩驱动的重点产品。

自研与BD双驱丰富创新药管线公司继续加大创新转型力度，2021年研发费用17.97亿元，同比增长43.50%，占到了营收的18.10%。

公司通过自研与BD快速丰富创新药管线，2022年3月公司引进的CD19单抗获批上市，自研的创新药培莫沙肽我们预期也将于年内获批。

盈利预测与评级维持公司盈利预测，预期公司2022-2024年营业收入119/145/161亿元，预期2022-2024年EPS分别为0.52/0.62/0.69元，对应2022年3月30日15.26港元/股收盘价，PE分别为30/24/22倍；维持公司“买入”评级。

风险提示阿美替尼续约谈判医保价格大幅下降、新产品放量不及预期。