太平洋证券-键凯科技-688356-国内外业务“两开花”，静待新产能释放-220329

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事件：公司发布2021年年报，全年实现营收3.51亿元（+88.18%）、归母净利润为1.76亿元（+105.16%）、扣非后归母净利润1.57亿元（+89.74%）。

四季度实现营收0.89亿元（+46.98%）、归母净利润为0.33亿元（+13.09%）、扣非后归母净利润0.27亿元（-7.86%）。

公司拟每10股派发现金红利8.79元（含税）。

整体业绩符合预期。

国内外收入均实现快速增长，核心大客户采购额迅速提升。

拆分来看，国内收入1.65亿元（+79.44%）、国外收入1.86亿元（+96.73%），根据披露前五大客户推算公司重点国内客户如金赛、特宝和恒瑞等均实现采购额的快速增长，国外则受益于国外下游医疗器械端客户相关产品订单量持续稳定增加、下游医药研发客户临床研发进度推进带来的产品用量增加以及海外新客户开发。

此外公司21年主要来自于特宝生物派格宾销售分成的技术使用费收入4657.33万元（+112.45%）。

研发费用、股权激励费用等影响表观增速，实际内生盈利能力持续提升。

公司全年毛利率为85.21%（-0.76pct），若剔除股份支付的影响国内业务毛利率为79.77%（+1.72pct）、国外业务毛利率为89.50%（基本持平）。

费用端，全年销售/管理/研发/财富费用率分别为3.68%/12.66%/15.37%/-0.08%，同比变化1.12/-0.49/1.28/-0.26个pct，除各项业务受股权激励费用影响外，研发费用还由于自研PEG伊立替康进入II期，全年同比+105.22%。

整体全年扣非后归母净利率为44.75%，同比基本持平。

在手订单表现良好，在研项目持续推进。

公司21年销量为1311.17Kg（+96.02%），据此计算平均单价相对稳定。

此外公司披露报告期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为1.75亿元，预计可保证公司22Q1-Q2的收入基础。

在研项目中PEG-伊立替康项目顺利进入临床II期，病例入组工作按计划进行，第二个临床适应症已提交IND；JK-1119I项目已完成中试车间建设，预计2022年下半年进入临床；JK-2122H项目已生产出合格的注册样品并完成注册检验，预计2022年进入临床；其他研发储备项目均按计划进行，进度符合预期。

PEG应用场景不断丰富，中长期业绩仍有持续快速增长驱动力。