国盛证券-爱博医疗-688050-22Q1业绩超预期，两大核心单品继续强势表现-220331

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事件：公司发布2021年年报及2022年1季度业绩预告。

2021年，公司实现收入4.33亿元，同比+58.6%，实现归母净利润1.71亿元，同比+77.5%；实现扣非归母净利润1.50亿元，同比+66.9%。

2021Q4，公司实现收入1.08亿元，同比+18.2%，实现归母净利润0.31亿元，同比+11.23%；实现扣非归母净利润0.26亿元，同比+14.05%。

2022Q1预计实现收入1.27-1.36亿元，同比+50.46%~61.12%，归母净利润0.55~0.62亿元，同比+52.75~72.19%。

22Q1业绩超预期。

公司2021年业绩在此前预告范围内，符合预期。

21Q4业绩表观增速较低，一方面是疫情扰动，另一方面是激励计划计提的费用扰动。

2022Q1公司收入端了利润端预计均实现50%以上增长，利润端按中值实现60%以上增长，明显超出此前预期。

在22Q1国内疫情散发加剧情况下，能够做到如此业绩，殊为不易。

OK镜继续超高增长势头。

根据公司公告，2021年“普诺瞳”角膜塑形镜收入1.07亿元，同比+160%，增长迅猛。

销售量（含试戴片）21.5万片，同比+111%，产品品均单价计算值498元，同比+23%。

我们判断，公司OK镜收入大幅提升，一是覆盖终端数目也迅速增加，二是议价能力逐步提升，对单一客户依赖降低，产品平均单价呈现上行趋势。

从2021OK镜毛利率看，达到83.95%，同比提升9.22pct，我们判断毛利率提升一方面是规模效应下成本降低，另一方面平均出厂价提升有所拉动。

据公司公告，22Q1高增长源于“普诺明”等系列人工晶状体和“普诺瞳”角膜塑形镜销量持续保持较快增长，预计2022年公司OK镜仍将保持迅猛增长势头。

人工晶体克服多重困难实现高增长。

根据公司公告，2021年“普诺明”等系列人工晶状体收入3.0亿元，同比+36%；销售量70万片，同比+40%；计算平均单价434元/片，下滑3%。

从毛利率水平看，公司人工晶体21年为87%，和上年基本持平。

公司人工晶体在省联盟带量采购，以及21Q3/Q4国内局部多发的新冠疫情，阶段性导致了白内障就诊量减少的不利情况下，依然实现了高增长，展现了公司丰富产品线和强大的创新盈利能力。

截止目前，公司人工晶体已覆盖全国超2,000家医院，累计销售超200万片。

海外业务展现潜力。

2021年，公司境外收入1636万元，同比+56.26%，境外业务主要为人工晶状体，随着散光、EDoF相关人工晶状体逐步获得客户认可，在境外疫情依然严峻的情况下销量取得大幅增长。

据公司，人工晶体已经出口至德国、法国、荷兰、意大利、奥地利、卢森堡、泰国、巴基斯坦等国家。

海外市场有望成为公司新的增长点。

研发推进顺利。

2021年，公司研发费用0.66亿元，同比+66%；AW-UV以及可折叠一件式等多款人工晶状体获批上市，三类器械多功能硬性接触镜护理液22年2月获批，非球面衍射型多焦人工晶状体进入产品注册，重磅产品有晶体眼人工晶状体稳步推进临床。

盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.63亿元、3.89亿元、5.63亿元，对应增速分别为53.6%，47.7%，44.9%；EPS分别为2.50元、3.70元、5.36元，对应PE分别为62x、42x、29x。

维持“买入”评级。

风险提示：人工晶体集采影响超出预期；角膜塑形镜增速不及预期；角膜塑形镜竞争加剧导致增速下滑；激励效果不及预期。