国金证券-中微公司-688012-新签订单高速增长，盈利能力大幅提升-220330

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业绩公布中微公司于3月30日发布2021年报，2021年实现营收31.1亿元，同比增加36.7%；实现归母净利润10.1亿元，同比增长105.5%，我们归因于近5个点的毛利率提升(2020年38%,2021年43%)，以及3.7亿元非上市公司股权投资受益和3.5亿政府补助。

2021年扣非净利润为3.24亿元，同比增加1291%。

整体复合市场预期，利润靠近预告上限。

简评受MOCVD影响毛利率快速提升：2021Q4营收10.4亿，环比增长41%，同比增长30%，主要系MOCVD环比／同比大幅增长138%/109%。

2021年公司刻蚀设备收入20亿元，同比增长55%，毛利率44.4%；由于下游市场原因以及21年新签署的Mini-LEDMOCVD设备规模订单尚未确认收入，2021年MOCVD设备收入为5亿元，较2020年增长约1.5%，MOCVD设备的毛利率达到33%，同比增加15pct。

2021年新签订单41亿元，同比增长91%，新品开发顺利，2022年有望保持高增长。

2021年刻蚀设备方面交付298腔CCP（+40%）和134腔ICP（235%），后续预计陆续推出大马士革和极高深宽比刻蚀的CCP新应用，覆盖80%以上刻蚀工艺，ICP也在存储和逻辑客户中快速上量。

薄膜沉积设备方面：面向MiniLED的MOCVD新品实现量产，2021年签下超过100台订单，22年3月公告52台新订单，同时预计在2022年开始逐步推出LPCVD设备和EPI设备等新品。

盈利预测及投资建议归因于台积电大幅增加资本开支，国产替代如火如荼，MiniLED驱动MOCVD市场复苏，我们预测2022-24公司营收为46/63/82亿元，22-23年上修10%/7%，同比增长47%/38%/31%；2022-24年公司归母净利润为11/14/17亿元，上修7%/-10%。

参考公司历史估值，按照2023年70倍PE，给予目标价151元，维持“买入”评级。

风险提示重点客户资本开支增速趋缓的风险，技术落后风险，MOCVD设备需求及价格下跌风险，核心管理团队及关键技术人员流失风险，限售股解禁风险。