中信证券-香港交易所-0388.HK-2021年中报前瞻：《网络安全审查办法》有望进一步强化港交所的战略地位-210730

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预计港交所2021Q2归母净利润同比增长7%，对应2021H1归母净利润同比增长34%。

由于内地赴美上市审核趋严，香港是中国新经济的主战场，其战略地位有望得到进一步强化。

给予未来一年目标价573港元，维持“增持”评级。

预计2021Q2归母净利润同比增长7%；对应2021H1归母净利润同比增长34%。

港交所预计于2021年8月11日披露中期业绩。

我们预计公司2021Q2总收入52亿港元，同比增长8%，环比下滑13%；对应2021H1总收入111亿港元，同比增长27%。

预计2021Q2归母净利润32亿港元，同比增长7%，环比下滑17%；对应2021H1归母净利润70亿港元，同比增长34%。

现货市场表现平稳，全年ADT有望保持在1700亿港币以上。

2021Q2港股交投相对清淡，ADT1513亿港元，同比增长33%，环比下滑33%；其中股本证券产品ADT1331亿港元。

2021H1ADT1882亿港元，同比增长60%。

截至2021年7月28日，2021年日均成交额（YTD）1871亿港元，我们预计在后5个月ADT~1500亿港元的中性假设下，全年ADT有望保持在1700亿港元以上。

互联互通波动明显，拉长周期看，收入贡献有望持续提升。

2021Q2南向日均成交额353亿港元，同比提升81%，环比下滑42%。

北向日均成交额为1010亿人民币，同比增长44%，环比下滑20%。

我们按全口径测算，香港市场港股通成交额占比~12%，陆股通占A股成交额~6%。

在外部环境不确定性增强的前提下，香港市场双向融通地位日益重要，互联互通的收入贡献有望持续提升（2021Q1收入占比12.4%）。

新股融资维持相对强势，全年IPO融资额有望达4000亿港币。

2021Q2港交所14家公司完成IPO，融资748亿港元，同比下滑4%，环比下滑45%，预计其中新经济公司占比~70%。

2021年上半年IPO融资额2114亿港元，同比上升129%。

按往年规律，三四季度是IPO旺季，预计2021年IPO仍有望达到~4000亿港币的募资规模，保持在历史高位。

香港是中国新经济的主战场，国外上市审核趋严将继续强化港交所的战略地位。

我们再次强调在《香港交易所（00388.HK）深度跟踪报告：新经济重塑产业结构，带动ADT稳步上移》（2021-05-02）中的观点，通过上市制度改革，香港市场已经成为新经济的主战场。

在资产荒常态化背景下，港股有望成为新增的优质资产供给；新经济公司作为中国经济的增长引擎，也将成为长线基金的必然选择。

7月10日国家网信办发布《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》，提出掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。

7月16日彭博社称，中国考虑在数据安全审查中豁免赴中国香港上市的公司。

如若消息属实，则将进一步吸引新经济公司赴港IPO以及中概二次上市。

股票期权表现转弱，商品分部仍表现平淡。

2021Q2由于股票交投转向清淡，股票期权日均成交额环比下滑34%。

整体看，2021年前6个月期货及期权日均成交量同比增长3%，其中股票期权同比增长37%。

商品分部由于英国疫情原因，2021Q1LME收费日均成交量同比减少21%；2021Q2环比小幅上升2%，同比下滑收窄至5%，预计全年表现平淡。

风险因素：日均成交量大幅下降，利率抬升，重要标的上市进度低于预期，股市大幅下跌。

投资建议：未来一年目标价573港元，维持“增持”评级。

基于2021Q2数据，我们调整全年ADT假设至1757亿港元，并调整衍生品和商品部分假设，调整公司2021/2022/2023年EPS预测至11.0/12.7/14.8港元（前值为11.2/13.5/15.9港元），现价对应PE分别为45/39/34x。

给予2022年45xPE目标估值，调整目标价至573港元，维持“增持”评级。