天风证券-胜蓝转债，致力成为连接器行业的领导者：申购建议，积极参与-220331

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申购分析：1.胜蓝转债发行规模3.3亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价23.45元，截至2022年3月29日转股价值96.59元；各年票息的算术平均值为1.33元，到期补偿利率12%，属于新发行转债一般水平。

按2022年3月29日6年期AA-级中债企业到期收益率6.69%的贴现率计算，债底为81.98元，纯债价值一般。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为9.45%，对流通股本的摊薄压力为26.56%，对总股本有一定摊薄压力，对流通股本摊薄压力较大。

2.截至2022年3月29日，公司前两大股东胜蓝投资控股有限公司、大田胜之蓝商贸合伙企业(有限合伙)、分别持有占总股本60.58%、5.36%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在52%左右。

剩余网上申购新债规模为1.58亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0014%-0.0015%左右。

3.公司所处行业为电子零部件制造（申万三级），从估值角度来看，截至2022年3月29日收盘，公司PE(TTM)为32.86倍，在收入相近的10家同业企业中处于一般水平，市值33.73亿元，处于同业较低水平。

截至2022年3月29日，公司今年以来正股下跌25.30%，同期行业指数下跌15.23%，万得全A下跌15.23%，上市以来年化波动率为77.76%，股票弹性较高。

公司目前股权质押比例为13.60%，股权质押风险一般。

其他风险点：1.核心技术人员流失风险；2.中美贸易摩擦风险；3.原材料成本波动的风险；4.产品毛利率下降风险；5.汇率波动的风险4.胜蓝转债规模较小，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予25%的溢价，预计上市价格为121元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。