西部证券-恒星科技-002132-2021年年度报告点评：光伏金刚线先驱，21年业绩符合预期-220330

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　　事件：公司发布2021年年度报告。2021年公司实现营业收入33.96亿元，同比增长19.89%，实现归母净利润1.40亿元，同比增长14.80%。
　　光伏金刚线先进供应商，21年业绩符合预期。2021年公司钢帘线/预应力钢绞线/钢绞线/胶管钢丝/金刚线/镀锌钢丝分别实现收入12.11/9.86/5.28/2.75/2.92/0.64亿元，21年金刚线在公司营业收入的占比不断提升，由2017年1.51%提升至2021年8.60%。其中，21Q4公司实现收入8.72亿元，同比+17.27%，环比+5.83%；21Q4公司归母净利润扭亏为盈，实现0.49亿元，同比+32.24%，环比+544.79%，整体业绩符合预期。
　　金刚线加快出货，产品盈利能力快速提升。出货量角度看，公司21年金刚线出货持续提升至805.83万公里，同比+230.35%。出货量快速提升。
　　盈利能力角度看，公司21年金刚线产品毛利率达42.89%，同比+29.16%，经我们测算公司21年金刚线产品单价为36.25元，同比-2.50%，公司金刚线产品在行业具备一定性价比，同时毛利率也逐步贴近龙头供应商，体现公司较好的成本控制能力。
　　整线技术行业，单机16线机逐渐开始逐渐验证。公司具备盘条-母线-产品整线自制生产能力，产品端逐渐发力。截至21年，公司金刚线设备出线数以8~11线为主，16线设备已研制成功16线机，正在进行小批量生产验证。我们预计全新16线机助力公司未来出货的快速提升。
　　投资建议：我们预计公司22-24年归母净利润分别为6.94/10.80/13.84亿元，同比+393.9%/+55.7%/+28.2%。对应EPS为0.49/0.77/0.99元。维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏行业景气度不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧