安信证券-2022年一季度终止发行的城投公司债有何特点？-220330

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　　■2022年一季度交易所终止城投公司债项目有五个特点，（1）终止数量和金额延续去年四季度的高位水平。2021年1-3月（截至3月30日），上交所和深交所累计终止城投债公司债项目117个，金额1615.9亿元，是2021年同期的8.4倍、4.9倍，其中2月为项目终止小高峰。（2）以私募债为主，数量占比超八成。（3）终止项目发行人集中于中低评级，在76个有信用等级的发行主体中，AA、AA+主体各占61.8%、35.5%；（4）城投债终止项目数量明显高于产业债。1-3月交易所终止城投公司债项目117个，占全部终止项目数的68.0%。产业债终止项目数2022年以来较为稳定，单月在20个左右。（5）终止城投项目以区县平台为主，超三成为首发平台。终止的城投项目中，区县平台占70.9%。同时，终止项目中新发主体占比达到35.0%。
　　■我们对终止公司债项目最近一次反馈意见进行梳理归纳，可以发现：（1）交易所较为重视信息披露的完整程度，尤其是会影响到发行主体偿债能力的重要科目或事项。在偿债能力相关的问题中，最常见的是要求发行人结合公司自身经营情况，例如业务规模、营业收入、资产负债构成、非经常性损益、净利润、现金流、应收账款回收等情况，量化分析偿债资金来源、可行性和偿债安排。常见需要补充披露的信息包括有息债务、担保代偿、政府补助等。（2）资金用途方面，交易所强调各发行主体要根据自身情况审慎决定发债的规模，包括历史融资表现、政府补助持续性、盈利及偿债能力等。（3）往来款方面，关注其他应收款的分类依据、其他应收款项涉及项目的具体情况、非经营性往来占款或资金拆借等。（4）审核也较为关注项目是否符合地方政府债务管理相关规定。反馈意见多次提到要求发行人检查业务是否符合《预算法》、《国务院关于加强地方政府债务管理的意见》及《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》等关于地方政府债务管理的有关规定，是否涉及新增地方政府隐性债务，关注重点包括基础设施代建、土地一级开发业务是否符合地方政府债务管理相关规定等。
　　■风险提示：数据统计具有不完整性，监管政策调整超预期等。