民生证券-淮北矿业-600985-2021年年报点评：业绩稳健增长，煤、化扩产空间大-220330

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事件：2022年3月30日公司发布2021年年报，2021年归属于母公司所有者的净利润47.8亿元，同比增长37.82%；营业收入649.61亿元，同比增长24.27%；基本每股收益2.04元，同比增长27.5%。

2021Q4业绩大增。

2021年第四季度，公司实现归母净利润11.38亿元，同比上升63.78%；环比上升1.15%。

2021年公司煤炭量价齐升。

据公告，2021年公司实现商品煤产量2257.55万吨，同比增长4.12%，商品煤销量煤1975.88万吨，同比增长15.54%。

我们测算吨煤综合售价805.8元/吨，同比增长21.2%，吨煤销售成本476.5元/吨，同比增长21.5%，吨煤毛利329.3元/吨，同比增长20.7%，煤炭业务毛利率为40.86%，同比微降0.16个百分点。

2021年公司信湖煤矿（300万吨/年）投产，该矿井有望在2022年继续贡献产量增量，考虑焦煤价格中枢仍有望上移，2022年公司煤炭业务盈利有望继续上移。

此外，陶忽图矿获批，公司煤炭产能长期增长空间广阔。

化工品价格全面走高，化工产能有望扩张。

2021年公司生产焦炭409.64万吨，同比下降0.66%，销售焦炭407.58万吨。

同比下降1.3%，平均销售价格为2645.72元/吨，同比增长49.36%。

2021年公司生产甲醇34.27万吨，同比下滑9.86%，销售甲醇34.44万吨，同比下降10.27%。

平均销售价格2259.33元/吨，同比增长43.49%。

由于化工品价格下行，煤化工业务实现毛利率39.98%，较上年下降1.6个百分点。

据公告，公司焦炉煤气综合利用制甲醇项目（50万吨/年）将于2022年6月建成投产，公司甲醇产能有望扩张。

拟现金分红36.33%，股息率4.66%。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利7元，拟派发现金股利17.37亿元（含税），占当年归属于上市公司股东净利润的36.33%，以2022年3月30日股价测算，股息率4.66%。

投资建议：根据目前煤价形势，我们调整盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利为64.34亿元、70.22亿元、75.32亿元，对应EPS分别为2.59/2.83/3.04，对应2022年3月30日股价的PE分别为6倍、5倍、5倍，公司具备目前板块较为稀缺的成长性，有望获取更高的估值，维持“推荐”评级。

风险提示：煤价超预期下跌，新投产产能盈利不及预期，新批复产能建设进度慢于预期。