华金证券-新股专题：峰岹科技、欧圣电气、杰创智能、国能日新（22年第31期）-220330

《华金证券-新股专题：峰岹科技、欧圣电气、杰创智能、国能日新（22年第31期）-220330（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-新股专题：峰岹科技、欧圣电气、杰创智能、国能日新（22年第31期）-220330（25页）.pdf（25页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点◆本期共4家公司询价，4月6日（下周三）科创板上市公司“峰岹科技”和创业板上市公司“欧圣电气”、“杰创智能”将询价；4月11日（下下周一）创业板上市公司“国能日新”将询价。

◆峰岹科技（688279）：公司长期从事BLDC电机驱动控制专用芯片的研发、设计与销售业务；产品涵盖电机驱动控制的全部关键芯片，包括电机主控芯片MCU/ASIC、电机驱动芯片HVIC、电机专用功率器件MOSFET等。

公司2019-2021年分别实现营业收入1.4亿元/2.4亿元/3.3亿元，YOY依次为56.29%/63.72%/41.22%,三年营业收入的年复合增速53.5%；实现归母净利润0.35亿元/0.78亿元/1.35亿元，YOY依次为161.85%/123.53%/72.64%，三年归母净利润的年复合增速116.2%。

根据公司初步预测，2022Q1归属于母公司净利润同比增长14.81%至43.51%。

投资亮点：1、公司在电机驱动控制芯片细分领域实现自主可控，打破了ARM授权体系控制；相比较同行业公司大多采取的通用MCU芯片，公司采用专用芯片发展路径、自研Me芯片架构。

通用MCU芯片IP内核依赖于ARM公司的授权，需支付IP授权费用，同时，通用MCU芯片发展受制于ARM授权体系，芯片设计受限于处理器架构的授权，无法对内核进行针对性的修改。

比较来看，公司形成了具有自主知识产权的电机驱动控制处理器内核，不受ARM授权体系的制约，打破海外专利垄断；公司可自主根据具体终端使用需求进行针对性修改，并且能够实现电机控制算法硬件化，处理复杂、多样的电机控制任务。

而公司作为我国BLDC电机领域硬核科技代表，也获得了大基金的高度认可和支持；大基金相关的上海华芯创业是公司第二大股东、发行前持股比例达到19.4%，上海聚源聚芯集成电路产业基金是公司第五大股东、发行前持股比例约为3%。

2、目前来看，全球BLDC电机渗透率还较低，在全球节能降耗的大发展趋势之下，BLDC电机由于更低的功耗及更低的噪音有望逐渐加速渗透，市场规模有较大提升空间；而公司作为国内拥有BLDC芯片自主研发能力的龙头企业之一，有望显著受益。

BLDC电机拥有高可靠性、低振动、高效率、低噪音、节能降耗等性能优势，在全球碳达峰碳中和发展大趋势下，有望逐渐加速渗透；比较来看，下游主要应用领域中BLDC电机的市场渗透率仍处于较低水平，举例来看，2020年采用BLDC电机的吸尘器和家用电扇的市场渗透率仅分别约为15.25%、8.33%。

3、公司产品由于导入期较长，合作稳定性相对较高；公司目前已经成功获得了包括美的、小米、海尔、松下、飞利浦等国内外知名厂商认可，并取得全球知名电机厂商日本电产供应商资格。

BLDC电机驱动控制芯片产品导入时间长，一般需经历芯片研发与下游应用导入两大阶段，以公司主要产品FU68系列主控芯片，研发时间跨度3年以上，导入下游品牌终端时间跨度2年以上。

同时，公司采用硬件模块化实现电机控制算法，将客户具体需求通过算法、电路设计等方式反映至电机驱动控制专用芯片，替换成本较高且较为困难。

同行业上市公司对比：峰岹科技是国内具有自主内核技术的BLDC驱动控制芯片厂商，在BLDC控制芯片领域的可比上市公司主要有中颖电子、兆易创新和芯海科技、均采用受制于ARM授权体系的通用MCU芯片技术。

假设以上述公司来看同行业状况，可比行业上市公司平均收入规模（前三季度）为26.29亿元，平均毛利率为47.37%，平均PE-TTM（算术平均）为57.5X。

比较来看，公司收入体量明显低于可比行业平均水平，但毛利率则要高于可比行业平均水平。

◆欧圣电气（301187）：公司主营业务为空气动力设备和清洁设备的研发、生产和销售，主要产品为小型空压机和干湿两用吸尘器。

公司2019-2021年分别实现营业收入6.1亿元/9.9亿元/13.1亿元，YOY依次为-3.19%/62.56%/32.61%,三年营业收入的年复合增速27.8%；实现归母净利润0.59亿元/1.37亿元/1.16亿元，YOY依次为29.05%/133.76%/-15.51%，三年归母净利润的年复合增速36.6%。

根据公司初步预测，2022Q1预计实现归属于上市公司股东的净利润同比增长-5.76%至-0.53%。

投资亮点：1、公司与多个世界知名零售商签署了长期合作协议，稳定公司收入预期。

公司与Walmart、Lowe’s、TheHomeDepot、Costco等知名零售商客户均签署长期合作框架协议，持续直接向Walmart、Lowe’s、TheHomeDepot等大型零售商销售小型空压机和干湿两用吸尘器产品。

产品竞争力上，公司每年设计数百款新品且均通过客户的实验室性能测试和第三方专业机构认证，能够实现对市场和客户的最新需求做出快速反应并保证其产品不断更新换代；服务竞争力上，公司在美国当地配备了专业的销售和售后服务团队，可及时满足零售商关于产品售后服务的需求；物流竞争力上，公司在美国当地建有仓储中心，可以及时响应零售商等客户订单需求，提供美国当地的配套服务。

2、公司借助亚马逊电商渠道开始自建品牌投入，伴随着自建品牌逐渐成长，有望带动提升公司毛利率及国内市场拓展可能。

公司通过亚马逊电商平台销售自有品牌“STEALTH”产品，2021年OBM相关收入出现明显增长；仅2021年上半年，公司OBM销售模式收入达到约4500万元，而2020年全年OBM模式收入1665万元；未来，公司计划逐渐扩大自身品牌“STEALTH”、“ALTON”、“欧圣”的影响力，OBM模式收入占比有望继续提升。

3、公司收入结构趋于优化，高毛利率的品牌授权销售模式占比逐渐提升。

2018年至2021年上半年，公司品牌授权销售模式收入占比依次为30.71%、36.95%、40.13%和45.8%，收入占比逐年提升；而毛利率比较来看，以2021上半年为例，公司ODM、品牌授权、OBM、OEM四种销售模式的毛利率分别为24.94%、43.43%、34.75%和17.38%，公司品牌授权毛利率显著高于其他销售模式。

同行业上市公司对比：欧圣电气可比行业上市公司主要有巨星科技、莱克电气等；其中，巨星科技主要产品为手持式电动工具、对应于公司小型空压机产品，莱克电气主要产品为家居清洁健康电器、对应于公司吸尘器产品。

假设以上述二家可比行业上市公司来看，可比行业平均收入（前三季度）规模为67.1亿元，行业平均毛利率为25.15%，平均PE-TTM（算术平均）为21.8X。

比较来看，公司收入体量远低于可比行业平均水平，毛利率则与可比行业平均水平基本相当。

◆杰创智能（301248）：公司致力于推进物联网、云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术在智慧城市、智慧安全领域的产业化应用。

公司2019-2021年分别实现营业收入7.34亿元/7.41亿元/9.40亿元,YOY依次为73.91%/0.95%/26.76%,三年营业收入的年复合增速30.6%；实现归母净利润0.61亿元/1.27亿元/1.09亿元,YOY依次为34.09%/107.54%/-13.63%，三年归母净利润的年复合增速30.4%。

根据公司初步预测，2022Q1预计实现归属于上市公司股东的净利润同比增长15.84%至35.93%。

投资亮点：1、公司2018年通过公安部列装资质审查并取得公安系统列装合作资格，智慧安全业务拓展有望明显加速。

在公司2018年取得公安系统列装资格之前，公司向公安系统客户主要提供的是视频监控系统、道路抓拍系统、电子警察系统建设等系统集成业务；2018年通过公安部相关单位列装资质审查并取得公安系统列装合作资格后，2019-2020年公司多个产品通过列装，自研的通信安全管理产品逐渐应用到社会安全管理系统集成项目中，2020年公司相继实施了涉密项目客户B“智慧安全项目B-1”、广州市公安局“雪亮工程”等安全领域相关项目；2018年至2021年上半年，公司社会安全管理系统集成业务收入分别为4,612.41万元、4,453.33万元、42,416.39万元和1,226.54万元，智慧安全业务或有望成为公司业绩新增长点。

2、智慧城市、智慧安全等为代表的新基建依旧是我国经济建设持续发力的方向之一；公司作为国内领先的信息化建设供应商之一，资质较全且项目经验丰富，预计将受益于行业发展趋势稳步向好。

比较来看，公司已经在国内智慧城市、智慧安全建设领域占据一定的领先地位，具备竞争优势；在业务资质方面，公司取得了行业内多项重要资质，包括建筑智能化系统设计专项甲级、涉密信息系统集成甲级、电子与智能化工程专业承包一级、计算机信息系统安全服务等级证一级等；在项目经验方面，仅报告期内公司就服务了上百个政府机关、事业单位及各类行业的大中型企业，承接了超过1,000个智慧城市和智慧安全领域的集成项目；在下游应用覆盖面方面，公司面向建筑、能源、交通、园区、教育、医疗、数据中心建设等多个领域提供产品。

同行业上市公司对比：杰创智能可比行业上市公司主要有括恒锋信息、银江技术、云赛智联、太极股份、佳都科技等。

假设以上述可比行业上市公司来看，可比行业平均收入（前三季度）规模为32.7亿元，行业平均毛利率为21%，平均PE-TTM（算术平均）为40.1X。

比较来看，公司收入体量远低于可比行业平均水平，毛利率则略高于可比行业平均水平。

◆国能日新（301162）：公司是服务于新能源行业的软件和信息技术服务提供商，主要向新能源电站、发电集团和电网公司等新能源电力市场主体提供以新能源发电功率预测产品为核心，以新能源并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统、电网新能源管理系统为拓展的新能源信息化产品及相关服务。

公司2019-2021年分别实现营业收入1.69亿元/2.48亿元/3.00亿元，YOY依次为12.12%/46.46%/20.92%,三年营业收入的年复合增速25.7%；实现归母净利润0.36亿元/0.54亿元/0.59亿元，YOY依次为76.93%/48.80%/9.16%，三年归母净利润的年复合增速42.2%。

根据公司初步预测，2022Q1预计实现归属于上市公司股东的净利润同比增长1.60%至41.11%。

投资亮点：1、公司通过新能源电站强需求的发电功率预测产品切入新能源信息化市场，并逐渐成为细分领域的领先企业之一。

公司以新能源发电功率预测产品作为目前业务重心拓展新能源信息化市场；随着能源局对于新能源发电功率预测考核加强，考核罚款机制得到了进一步的明确和加强，发电功率预测的精度直接影响到了电站的运营与盈利情况，发电功率预测产品也因此成为新能源电站的刚性需求。

比较来看，公司功率预测的精度较高，根据测算2020年公司的短期光伏功率预测综合精度为89.21%，短期风电功率预测综合精度为84.60%，在2020年国家电网东北电力调控分中心组织的十几家功率预测服务企业预测精度横向对比中，公司在新旧“两个细则”功率预测偏差考核体系中均处于前3位。

根据沙利文数据，2019年，公司在光伏发电功率预测市场和风能发电功率预测市场的市场占有率分别为22.10%和18.80%，领跑全国。

2、公司是我国专注于新能源领域的信息技术服务商龙头之一；我国新能源产业近年来高速发展，而新能源产业信息化建设却处于滞后状态，未来发展潜力巨大。

比较新能源产业的快速发展及其在能源结构中的地位提升，我国新能源信息化发展却严重滞后；以2019年我国新能源软件及数据服务业市场规模26.88亿元计算，仅占当年我国软件产业收入7.18万亿的不足0.04%。

以公司来看，公司产品正立足于发电功率预测产品并逐渐向外延伸，产品体系已揽括新能源领域的并网智能控制系统、电网管理系统、电站智能运营系统等。

同行业上市公司对比：国能日新可比行业上市公司主要有东润环能、远光软件等。

假设以上述二家可比行业上市公司来看，可比行业平均收入（上半年）规模为4.1亿元，行业平均毛利率为59.37%，平均PE-TTM（算术平均/未计算新三板挂牌公司）为32.5X。

比较来看，公司收入体量低于可比行业平均水平，毛利率则与可比行业平均水平基本相当。

◆风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。