中信证券-建龙微纳-688357-2021年中报点评：产能释放+产品结构优化，半年报业绩高增-210730

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核心观点2021年上半年公司实现营业收入3.1亿元，同比+70.56%，环比+15%，实现归母净利润1.02亿元，同比+102.69%，环比+33%。

产品结构趋向高端化，产能扩张在即，业绩有望再度提升。

作为分子筛龙头企业，公司将延伸业务至分子筛催化剂领域。

我们给予目标价249元，维持“买入”评级。

上半年业绩大幅增厚，多项措施提升毛利率。

2021年上半年，公司实现营业收入3.1亿元，同比+71%，环比+15%，实现归母净利润为1.02亿元，同比+101%，环比+33%。

Q2单季度公司实现营业收入1.85亿元，同比+74%，环比+48%。

公司通过调整产品结构、内部管理加强、降本增效等措施大幅提升毛利，Q2单季度毛利率为49.59%，环比提升5个百分点。

产品结构趋向高端化，医疗保健制氧业务比重高。

2021年上半年，公司制氧业务销售收入1.79亿元，同比+72%，环比+17%，其中医疗保健制氧分子筛销售收入1.16亿元，同比+140%，环比+27%，占营业收入比例约37.28%，快速增长主要得益于“4,500吨富氧分子筛生产线”已经建成投产。

受益于绿色能源氢能的快速增长，公司制氢分子筛销售收入2,277万元，同比+86.38%。

产能持续释放，预计2022年业绩向好。

截至2021年6月30日，公司分子筛原粉、成型分子筛、分子筛活化粉、活性氧化铝的产能分别达到31,000吨、30,000吨、3,000吨、5,000吨。

2021年上半年，9000吨高效制氢制氧成型分子筛项目已进行生产，年产12,000吨成型分子筛产线和年产12,000吨分子筛原粉将在下半年建成投产。

募投项目全部达成后，公司将实现分子筛原粉43,000吨、成型分子筛41,000吨、分子筛活化粉3000吨以及活性氧化铝5000吨的产能。

公司拟投资10亿元用于产能扩增，项目建成后将有助于业务向催化剂领域延伸。

据公司公告，公司拟投资10.24亿元用于产能扩增项目，共分三期建设，其中一期为1.94亿定增项目，产品应用于环境保护和能源化工类分子筛吸附剂和催化剂。

整个项目预计3年建设、2年投产，建成后将带来分子筛原粉10,100吨/年，成型分子筛14,100吨/年的产能。

公司凭借该项目可从分子筛吸附剂领域向分子筛催化剂领域延伸，增强公司成熟产品的生产能力和新产品产业化能力，研发优势、技术储备和规模效应进一步体现，战略布局更加清晰，实现公司持续健康发展。

风险因素：海外疫情及贸易摩擦影响出口；产能释放不及预期。

投资建议：预计建龙微纳产能持续释放、高端分子筛生产比重进一步扩大，看好公司国内龙头地位及持续向全球领军地位发展的潜力。

我们维持公司2021/22/23年归母净利预测为1.60/2.36/2.87亿元，对应EPS2.77/4.07/4.97元每股，给予公司2022年61倍PE估值，对应目标价249元，维持“买入”评级。