天风证券-华锐精密-688059-业绩符合预期， 22年有望享受量价双增题-220330

《天风证券-华锐精密-688059-业绩符合预期， 22年有望享受量价双增题-220330（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-华锐精密-688059-业绩符合预期， 22年有望享受量价双增题-220330（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2021年年报，21年全年：取得营业收入4.85亿元，yoy+55.51%；归母净利润1.62亿元，yoy+82.41%；扣非归母净利润1.52亿元，yoy+72.43%，非经常主要系政府补助及交易性金融资产的投资收益。

21年Q4：取得营业收入1.26亿元，同比+38.17%；归母净利润0.41亿元，同比+47.01%；扣非归母净利润0.38亿元，同比+39.61%。

盈利能力维持高水平，Q4原材料涨价略影响毛利率、但整体幅度有限：碳化钨为公司产品主要原材料，占直接原材料一半左右，总成本1/4左右，2021年碳化钨价格上涨了25%，对公司盈利能力影响有限。

21年公司毛利率为50.30%，同比减少0.6pct，维持在较高水平，净利率33.44%，同比增长4.93pct，进一步提升。

Q4单季度毛利率为47.80%，净利率为32.16%，同比分别变动-3.78pct、+1.94pct，毛利率下降我们认为主要系2021年Q3原材料显著涨价（碳化钨单季度提价12%）、由于备货生产到实现销售有时滞、成本端压力大部分体现在了Q4。

费用管控严格，期间费用进一步下降：2021年期间费用率为13.19%，同比下降3.39pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.71%、5.41%、5.13%、-0.06%（ipo后现金充裕），同比分别变动-0.53pct/-0.09pct/-1.20pct/-1.57pct。

分产品来看，产品呈现持续提价趋势：车削刀片仍然为公司目前的主要产品，收入占比为66.94%，相较于20年进一步增加了5.13pct，21年车削、铣削、钻削刀片的单价分别为6.54/4.72/5.91元。

疫情有望加速国产替代，产能扩张加码高端领域：根据公司数据，国内切削刀具市场规模在400亿左右（其中大约53%为硬质合金刀具，21%为高速钢刀具，8%为陶瓷刀具），疫情影响下部分欧美、日韩高端数控刀片进口业务受到阻碍，为国产道具提供机会。

公司通过IPO与发行可转债积极扩产，向高端制造领域进一步布局，项目建成后将新增年产能硬质合金数控刀片3000万片（21年产能基础上提升40%左右）、金属陶瓷刀片500万片、整体硬质合金刀具200万支、数控刀体50万件，高效钻削刀具140万支。

项目达产后预计硬质合金数控刀片平均销售单价为9.86元，相较于当前价格有明显提升，公司未来盈利能力有望进一步加强。

盈利预测：我们预计公司22-24年归母净利润分别为2.1/2.8/3.4亿，对应PE分别为25X/19X/15X，维持买入评级。

风险提示：下游领域拓展不及预期；业务发展商变动；客户集中风险等。