信达证券-金科服务-9666.HK-公司年报点评：利双升兑现成长，增长质量凸显独立-220330

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收入规模提升77%，毛利率上升1pct。

2021年公司总收入59.68亿元，同比增长77%，归母净利润10.57亿元，同比增长71.5%，公司收入增长主要得益于：1）在管面积规模扩张，2）社区增值服务渗透率和复购率持续提升、服务种类不断扩充，3）引入本地生活服务赛道，大力发展餐饮服务。

实现毛利润18.46亿元，同比增长82.9%，毛利率30.9%，上升1cpt。

基础物业服务：并购提速规模扩张，外拓量价提升保障成长。

公司2021年物业管理服务实现收入28.67亿元，同比增长41.6%，增速提升3.6pct，保持较高增速；公司2021年在管面积237.9百万平方米，同比增加52.3%，合约面积359.8万平，同比增加30%，规模扩张主要得益于公司在2021年积极寻求收购机会，提速并购。

2021年内新增的合约面积中第三方占比达86.3%。

第三方外拓合约和在管面积稳步上升，市场化外拓能力进一步得到验证，价格方面，第三方项目的平均物业管理费提升较大。

增值服务：社区增值服务收入大幅增长，成长潜力持续兑现。

2021年公司社区增值服务实现收入14.95亿元，同比增长566.1%主要由于旅居综合服务收入大幅增长，毛利率41.6%，同比下降7.9pct，主要由于社区团购等毛利率较低业务收入大幅增加。

公司社区增值服务各项业务稳步开展，业务渗透率、转化率和复购率得以提升，社区增值服务潜力持续兑现。

受开发周期影响，2021年公司非业主增值服务实现收入10.34亿元，同比增长19.9%，增速下降27pct。

打造本地生活服务，数智科技降本增效。

2021年公司布局本地生活服务万亿赛道，实现收入4.74亿元，同比增长121.7%。

数智科技服务实现收入99.5百万元，同比增长108.6%，主要由于公司为第三方开发的数智解决方案项目增加和数智系统更广泛应用于智能案场。

应收付款增加风险可控，分红确定凸显独立性。

截至2021年12月31日，公司贸易应收款项及应收票据同比增加90.3%，预付款项及其他应收款项同比增加331.6%，主要由于公司在管面积大幅增加和为潜在收并购支付的可退还预付款项增加。

公司董事会建议2021-2025全年的现金股息不低于当年公司持有人净利润的40%，同时拟派发每股股息0.65元，比2020年每股0.5元增加30%，共计4.24亿元，分红确定性体现出引入战略投资博裕投资增强公司的发展独立性。

预计2022年-2024年公司EPS分别为2.20/2.86/3.73元/股。

我们认为母公司短期内无资金困难，关联风险小，引入战略投资增强独立性，公司持续性有保障，同时公司有强大的外拓能力和广阔的增值服务发展空间支撑增长。

维持公司买入评级，目标价68.04港元。

风险因素：地产行业下行超预期，外拓及增值服务业务扩张低于预期。