浙商证券-皖维高新-600063-点评报告：22Q1业绩再创历史新高，PVA量价齐升提升盈利-220330

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报告导读公司发布2022年一季报预报，预计2022Q1公司实现归属于上市公司股东的净利润为3.8亿元-4.5亿元，与上年同期相比增加2.51亿元-3.21亿元，同比增长194.57%-248.84%。

预计扣非后归母净利润3.78亿元-4.48亿元，与上年同期相比增加2.54亿元-3.24亿元，同比增长204.84%-261.29%。

公司2022Q1业绩超出市场预期。

投资要点2022Q1业绩再创历史新高，PVA量价齐升提升盈利。

根据公司公告，今年一季度，公司积极应对市场变化，抢抓市场机遇，有效协调产业链上各产品的生产负荷、商品量、内外贸市场情况、价格政策等，取得了显著成效。

报告期内，公司主要产品聚乙烯醇（PVA）量增价涨，产品盈利能力大幅提升。

公司子公司蒙维科技充分发挥全产业链及规模化优势，市场竞争力进一步强化。

子公司广西皖维深入推进生物质化工产业发展，经营状况持续向好。

根据卓创资讯数据，截至今年3月29日，PVA市场均价22900元/吨，产品价格高位运行，PVA行业库存1.8千吨，库存水平低位保持。

根据我们的测算，目前电石法PVA单吨毛利在13000元以上，考虑到PVA行业供需格局整体处于紧平衡态势以及高油价背景下乙烯法PVA成本提升，PVA价格高景气局面有望延续。

皖维高新自身配套45万吨电石，成本控制能力强，我们看好公司的“电石-醋酸乙烯-PVA”的一体化布局，认为公司各项主业盈利能力有望良好延续。

奋进十四五，再造新皖维。

根据公司年报，报告期内，公司依据“十四五”发展规划，确立了公司“五大产业链”的发展目标，公司年产1万吨PVB树脂项目已达产达标，产品质量稳居行业前列；年产3.5万吨差别化聚酯项目一次性试车成功；年产2万吨胶粉项目试车成功。

另外，公司加快在建项目的建设进度，年产6万吨VAE乳液、5000吨膜级PVA、700万平方米偏光片、700万平方米PVA光学膜等项目即将建成投产，逐步形成公司新材料产业集群，为“奋进十四五、再造新皖维”夯实产业基础。

我们看好公司在新项目上的布局，认为随着新增项目的有序投产，公司在拓宽自身业务线的同时，公司的盈利能力也有望持续攀升。

盈利预测及估值公司是国内PVA行业龙头，PVA产品在规模、品类和技术上均较同行有较大优势，此外，公司积极布局的PVA光学膜和PVB树脂等新材料领域有望为公司开启成长通道。

我们看好公司的战略布局及技术实力，预计公司2022-2024年净利润分别为13.86亿元、15.58亿元和17.72亿元，同比增长41.14%、12.37%和13.78%，对应PE分别为8.31、7.39和6.50倍，维持“买入”评级。

风险提示原料及产品价格大幅波动；汇率及贸易风险；人才流失风险；环保政策风险等。