安信证券-时代电气-688187-新兴装备业务大幅上升，IGBT产品有望持续放量-220330

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■事件：3月29日公司发布2021年年度报告，2021年度公司实现营业总收入151.21亿元；归属于上市公司股东的净利润20.18亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润15.25亿元；基本每股收益1.63元/股。

■轨交板块受国内外疫情反复放缓，新兴装备业务收入大幅上升：受国内外疫情反复影响，国内运量及铁路建设放缓，国铁集团投资同比下降，对公司轨交板块造成一定影响。

公司作为我国轨道交通行业具有领导地位的牵引变流系统供应商，城轨牵引系统国内市场占有率仍旧保持连续10年行业领跑。

凭借在轨道交通领域较为深厚的技术经验积累，公司积极开拓新兴装备市场，年报披露，2021年度公司新兴装备产品实现营业收入人民币25.72亿元，同比增长35.31%。

其中功率半导体器件收入人民币10.68亿元，同比增长33.26%，新能源汽车电驱系统收入人民币4.56亿元，同比增长171.32%。

■新能源汽车市场高景气，为公司带来新的发展机遇：据中汽协数据，2021年国内新能源汽车销量达到352.1万辆，同比增长1.6倍，伊维经济研究院预计，2022年中国新能源汽车销量有望达到520万辆。

新能源汽车市场蕴含的巨大市场机遇将带动公司车规级功率器件以及新能源汽车电驱系统产品的需求。

据公司2021年报，2021年公司新能源汽车领域IGBT交付量实现较大增长，新能源汽车电驱系统全年交付超8.5万套，收入同比增长171.32%，被NE时代评为行业“电驱系统自主头部企业”，2022年公司IGBT产品有望在新能源汽车领域进一步实现快速增长。

■扎实投入技术研发，驱动新能源车、新能源发电等领域新增长：公司2021年报披露，在功率半导体技术领域，公司拥有IGBT、碳化硅、先进封装与组件等相关产品多项核心技术，报告期内完成了3.XMW户外型光伏逆变升压一体机开发与认证并形成交付、完成批量并网。

2021年，公司合计投入研发17.85亿元，占营业收入比重达11.81%，同比增长0.25%，公司研发人员比例上升至35.28%。

报告期内新增授权专利515件，目前授权且有效专利数量3,145件，其中发明专利占比50%，并承担40项国家级、省部级政府机关及行业主管单位支持的研究项目，承担26项国家级及行业级标准编制任务。

■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为160.69亿元、170.11亿元、188.14亿元，归母净利润分别为21.04亿元、22.17亿元、23.86亿元，维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：行业景气度不及预期；扩产进度不及预期；市场开拓不及预期。